20130820-上海证券-矫正畸形的能源消费结构为水电发展提供机遇_19页_445kb

电力行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国电力行业的发展现状与未来趋势，重点分析了中国能源消费结构的不合理性及其对电力行业的影响，提出水电等可再生能源的发展机遇，并对电力行业投资策略和重点公司进行了推荐。

主要观点

1. 中国能源消费结构不转向，国内资源无法支持

   • 中国能源消费量随GDP增长迅速上升，21世纪前12年占全球能源消费增量的55.9%。
   • 中国能源结构以煤炭为主，石油和天然气消费比例过高，与资源保障能力严重不匹配。
   • 原油储采比低，仅为世界平均水平的6%，天然气储量也难以保障长期稳定供应。

2. 矫正畸形的能源消费结构为水电发展提供机遇

   • 改变粗放式增长方式刻不容缓，应加速水电等可循环能源的开发，提高资源附加值。
   • 新政府高度重视水电发展，预计将出台刺激水电发展的政策措施。

3. 行业投资建议

   • 未来十二个月内，电力行业评级为“增持”。
   • 水电将是优先发展的领域，具备较大的可持续发展空间。
   • 建议优先配置水电装机容量有较大增长的公司，以及母公司拥有优质水电资源资产注入的企业。

关键信息

行业经济数据

• 销售收入：8528.8亿元
• 累计增长：5.5%
• 利润：1118.7亿元
• 累计增长：134.2%

水电发展建议

• 水电上网电价偏低，影响移民和环保投入，改革将带来电价上调，提升行业收入和盈利空间。
• 水电具有高转换效率，是替代化石能源的重要方向。

投资策略

• 优先发展领域：水电
• 重点关注公司：川投能源、国投电力、国电电力
• 配置建议：选择未来水电装机容量增长显著的公司，以及具备优质水电资源注入的母公司。

重点关注公司分析

川投能源（600674）

• 水电为核心主业，贡献占比超98%。
• 2012年电力总装机1256万千瓦，同比增长28.44%。
• 持股48%的雅砻江水电拥有流域完整开发权，预计2013年新增投产装机483万千瓦。
• 维持“增持”评级。

国投电力（600886）

• 2012年总装机2082.30万千瓦，其中水电占比43.8%。
• 项目储备丰富，水电及火电在建和拟建项目规模达已投产装机的1.9倍。
• 2013年预计新增投产装机483万千瓦，装机规模增长30%。
• 维持“增持”评级。

国电电力（600795）

• 2012年总装机3437.84万千瓦，其中火电占比72.55%，水电21.08%。
• 清洁能源装机占比27.45%，风电和太阳能装机增长显著。
• 维持“增持”评级。

风险提示

1. 股票市场波动带来的系统性风险
2. 相关行业政策推进速度不及预期
3. 货币超发导致的原材料和人工成本上涨风险

投资评级体系

行业投资评级

评级说明

• 投资评级为相对评级，不同机构可能有不同定义。
• 投资者应根据个人情况作出决策，不应仅依赖分析师评级。

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