20140819-上海证券-电力行业_深度研究报告-改善中国能源消费结构_水电发展空间广阔_20页_692kb

电力行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国电力行业的发展现状与未来趋势，指出中国能源消费结构亟需转型，以应对国内资源不足和环境污染问题。报告强调水电作为最成熟、最具竞争力的可再生能源，将在未来能源结构调整中发挥关键作用。同时，提出对电力行业的投资建议，并重点推荐了三家公司：川投能源、国投电力和长江电力。

主要观点

• 能源消费结构问题：中国能源消费量随GDP增长而迅速上升，21世纪前13年占全球能源消耗增量的55.2%。能源结构仍以煤炭为主，石油和天然气消费比例过高，与国内资源保障能力不匹配。
• 资源枯竭风险：中国石油、煤炭等化石能源储采比严峻，未来十年可能面临资源枯竭问题。页岩气等非常规能源开发前景不乐观。
• 能源转型必要性：需加速水电等可循环能源发展，将化石能源更多地用于化工原料，提高资源附加值。
• 政策支持导向：政府对大水电实施增值税优惠政策，同时下调火电上网电价，表明对清洁能源发展的政策倾斜。
• 投资建议：维持“增持”评级，优先配置水电装机容量增长显著的公司，以及具备优质水电资源注入潜力的企业。

关键信息

行业经济数据（2014年1-6月）

• 销售收入：8528.8亿元
• 累计增长：5.5%
• 利润：1118.7亿元
• 累计增长：134.2%

政策导向

• 大水电增值税优惠政策：装机容量超过100万千瓦的水电站，2013-2015年享受增值税即征即退政策，2016-2017年税负超过12%的部分即征即退。
• 火电上网电价下调：利用煤价下降，平均燃煤机组降价0.93分/千瓦时，部分省份降幅达2.7分/千瓦时。
• 能源结构调整：需将煤炭、石油等化石能源向化工原料转化，提升附加值。

能源消费结构变化

• 2006年至2013年，煤炭仍为能源消费主力，石油消费比例下降但依然过高，水电等可再生能源比例提升但仍不足。
• 中国能源消费结构不转向，将难以支撑未来经济增长。

投资策略

• 优先发展水电：水电具有较高的能源转换效率和政策扶持，是未来重点发展的方向。
• 关注装机容量增长：建议配置未来水电装机容量增长显著的公司。
• 关注资产注入潜力：母公司具备优质水电资源资产注入的企业更具投资价值。

重点关注公司

川投能源 (600674)

• 水电资产占公司总资产和利润的98%以上。
• 持股48%的雅砻江水电拥有完整开发权，总装机约3000万千瓦。
• 2014年重点推动雅砻江下游电站建设，预计权益装机容量将增加31.74%。
• 投资评级：增持

国投电力 (600886)

• 2013年新投产装机603万千瓦，总装机2687.30万千瓦。
• 水电占比56.1%，火电占比41.2%，新能源占比2.7%。
• 水电利用小时高于全国平均水平。
• 投资评级：增持

长江电力 (600900)

• 自有装机容量2,527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站1,404万千瓦。
• 溪洛渡与向家坝电站将全部投产，发电量与现有水电机组相当。
• 资产注入预期提升公司竞争力。
• 投资评级：增持

风险提示

1. 股票市场波动带来的系统性风险
2. 政策推出可能晚于预期
3. 原材料和人工成本上涨风险

投资评级体系说明

行业投资评级为“增持”，表示行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%以上。

数据来源与免责声明

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