20230427-太平洋-睿创微纳-688002.SH-2022承压但低点已过_23Q1延续高增长_6页_1mb

睿创微纳公司点评报告总结

核心事件

公司发布2022年报和2023Q1季报，2022年实现营收2646亿元，同比增长4862%；归母净利润313亿元，同比下降3205%。2023Q1实现营收790亿元，同比增长7745%；归母净利润082亿元，同比增长47133%。

业务发展概况

1. 境内与境外收入：2022年境内收入1277亿元（同比增长2493%），境外收入1328亿元（同比增长7847%），境外收入占比提升至50.19%。
2. 红外与微波射频业务：
   • 红外热成像业务：2023Q1增长262亿元，增幅67.31%。
   • 微波射频业务：增长58亿元，增幅11.18%。
3. 新产品扩张：多款精确制导项目进入批产，收购无锡华测增强产业链整合能力。

业绩驱动因素

• 地域扩张：海外市场拓展户外热像仪、工业视觉、安防监控等高增长领域。
• 应用创新驱动：公司在特种设备、消费电子、医疗、新能源等多个市场推出多光谱解决方案。
• 国产替代逻辑：持续深耕红外全产业链，与核心客户深化合作。

财务指标总结

1. 毛利率与利润：2022年综合毛利率46.93%，较上年下降11.52个百分点。
2. 费用端分析：
   • 销售费率57.3%，同比大幅上升13.3个百分点。
   • 管理费率87.8%，增长主要来自人工成本和股权激励。
   • 研发费率20.27%，同比下降32.03个百分点，显示研发效率提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2023-2025年营收分别为3510亿、4625亿、5645亿元；净利润553亿、765亿、907亿元。当前市值对应PE38.71倍（2023E），评级“买入”。
• 风险提示：市场拓展不及预期、新品竞争强度、特种红外订单波动、成长拐点延迟等。