20240701-华安证券-金丹科技-300829.SZ-主营产品价格承压下滑_看好一体化布局转型升级_4页_467kb

金丹科技（300829）分析总结

核心观点概述：

1. 价格承压： 公司主营产品乳酸价格大幅下滑。截至2024年6月29日，华东地区L-乳酸（80%）市场均价较2024年初下跌72%，较2023年初下跌118%。价格下行主要受国内需求下滑、出口减少、国际市场贸易逆差加大的影响。
2. 全产业链布局与能力： 公司是国内乳酸生产龙头企业，拥有年产183万吨乳酸及其衍生品的能力。公司正积极建设一条完整的“玉米/淀粉-乳酸/乳酸盐-丙交酯-PLA/PBAT”产业链，通过一体化、循环化发展模式降低成本、提升竞争力。目前，年产75万吨聚乳酸项目持续推进，其他产线也在建设或调试中。
3. 未来展望与投资建议： 报告看好公司构建的“玉米控制成本-乳酸托底利润-丙交酯/聚乳酸拉动增长”的商业模式。尽管目前乳酸价格承压，公司下调了2024-2025年盈利预测（由162亿、293亿降至106亿、151亿），但仍维持“买入”评级。预计2026年其归母净利润将达188亿元。
4. 风险提示： 主要风险包括原材料价格波动、安全生产、环保合规以及新项目投产进度等方面的不确定性。

关键数据：

• 乳酸价格跌势： 2024上半年华东L-乳酸价格相比年初下滑72%，相比2023年初下滑118%。
• 产量规模： 年产183万吨乳酸及衍生品。
• 聚乳酸项目： 年产75万吨项目按计划推进。
• 盈利预测调整： 2024-2026年归母净利润预测现为106亿、151亿、188亿元，同比增长率分别为238%、430%、243%。
• 估值： 2024年对应PE为26X，2026年为15X。

结论： 尽管当前乳酸市场价格面临较大压力，但金丹科技通过其深厚的产业链基础和全产业链布局，有望在中长期实现成本优势和利润增长驱动力的转化。报告基于此判断，维持对该股“买入”评级，认为其长期价值值得投资。