20240418-华安证券-湖北宜化-000422.SZ-主营产品毛利率逐步修复_新产能投产打开成长空间_4页_467kb

湖北宜化（000422）公司研究 / 公司点评

一、业绩概况

报告期（2023全年）公司实现营收170.42亿元，同比下降17.72%；实现归母净利润45.3亿元，同比下降79.06%。2023Q4营收环比下滑进一步加剧，归母净利润虽环比有所改善，但仍受资产损失拖累。

二、价格波动与毛利率修复

业绩承压主因是产品价格大幅下落：

• 产品价格：全年磷酸二铵、尿素、PVC均价同比分别下滑3.12%、9.06%、2.11%（调整后为-0.11%、-9.06%、-0.05%）。四季度部分品类价格已触底反弹。
  • 磷酸二铵Q4均价环比上升6.54%
  • 尿素Q4均价环比微涨但增速放缓至+0.31%
  • PVC价格Q4环比下滑0.44%
• 毛利率：2023全年毛利率为**-6.97%**（原文有误，或数据异常，延伸至描述2024Q4仅面值变化，未予证实修正忽略此计算），全年由127%降至137%？，四季度环比明显修复。

三、新增产能与未来成长

计划扩大生产规模，带来增长潜力：

• 2024年1月已投产55万吨氨醇项目。
• 计划年内投产宜昌邦普宜化新材料等多个项目，包括贵州大专访。

四、投资建议

• 维持“ 买入 ”评级。

预测未来三年归母净利润：

• 2024E：77.1亿元 (同比+70.2%)
• 2025E：96.8亿元 (同比+25.6%)
• 2026E：119.1亿元 (同比+23.0%)

相对估值：

• EPS对应PE分别为22、26、13、11、10、10、8倍增加多个PE、PB、EV/EBITDA指标。

五、风险提示

相关价格波动、项目进度及政策国际贸易风险依然存在。

TAG关键词：业绩短期承压、价格触底修复、产能扩张、未来增长空间、调低预期。