20210503-天风证券-新大正-002968.SZ-成功中标航空_园区_商业等项目_多品类多区域订单加速落地_3页_718kb

新大正（002968）总结

核心内容

新大正近期在多个领域成功中标项目，包括航空、园区、商业等，展现了公司在非住宅物业管理领域的广泛拓展能力。公司中标项目覆盖重庆、长沙、北京、莆田等多个城市，表明其全国化布局已初见成效。2020年省外新签订单占比近80%，并设立城市分公司以拓展管理半径，推动重点城市的复制发展。

新届管理团队的到位显著提升了公司的订单增长速度，2021年第一季度新开发项目合同金额同比增长近3倍，显示公司经营活力增强。此外，公司与重报物业成立合资公司，新大正持股60%，借助重庆日报集团的品牌优势，实现资源深度整合，扩大服务范围并提升规模效应。

主要观点

• 项目中标多元化：公司中标涵盖机场、公建、机关、商业等多种类型项目，显示出其在非住宅物业管理领域的强劲实力与市场潜力。
• 全国布局加速：中标项目分布在多个城市，公司全国化布局逐步完善，2020年省外订单占比近80%，表明其市场拓展能力显著。
• 管理团队优化：新届管理团队的加入推动了订单的快速增长，显示出公司内部管理优化带来的积极影响。
• 合资公司助力发展：与重报物业合资，通过品牌与管理优势互补，增强公司在本地市场的竞争力。
• 业务结构优化：公司持续优化业务结构，突出优势业态，强化中台建设、品质管控与经营效能，推动高质量发展。
• 数字化推进：公司正在加快数字化建设，以提升服务质量和运营效率。

关键信息

财务预测与表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1,924.79亿、2,819.82亿、4,060.54亿，增长率分别为46%、46.5%、44%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为179.23亿、255.27亿、339.87亿，增长率分别为36.6%、42.43%、33.14%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.11元、1.58元、2.11元。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为42.27倍、29.68倍、22.29倍。
• 市净率：预计2021-2023年分别为7.42倍、6.44倍、5.46倍。
• 市销率：预计2021-2023年分别为3.94倍、2.69倍、1.87倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为30.64倍、21.47倍、16.07倍。

财务指标

• 毛利率：2021年预计为21.88%，2022年预计为22.20%，2023年预计为22.10%。
• 净利率：2021年预计为9.31%，2022年预计为9.05%，2023年预计为8.37%。
• ROE：2021年预计为17.55%，2022年预计为21.69%，2023年预计为24.48%。
• ROIC：2021年预计为183.52%，2022年预计为165.29%，2023年预计为119.57%。
• 资产负债率：2021年预计为26.25%，2022年预计为29.81%，2023年预计为32.29%。
• 净负债率：2021年预计为-78.27%，2022年预计为-69.94%，2023年预计为-72.77%。

股价与投资评级

• 当前价格：47元
• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 投资评级体系：预期股价相对收益20%以上为买入，10%-20%为增持，-10%-10%为持有，-10%以下为卖出。

风险提示

• 拿单不及预期：公司未来项目的中标情况可能不如预期。
• 行业竞争激烈：物业管理行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。
• 核心高管流失：管理团队的稳定性对公司的持续发展至关重要。

结论

新大正凭借多元化的项目中标、全国化布局的加速、管理团队的优化及合资公司的设立，展现出强劲的发展势头。公司通过优化业务结构、强化中台建设、推动数字化转型，不断提升运营效率和盈利能力。尽管存在一定的风险，但其财务表现和市场拓展能力表明其具有良好的增长潜力。