20181028-光大证券-北方华创-002371.SZ-2018三季报点评_业绩维持高增长_半导体设备国产化将迎黄金机遇期_6页_1mb

北方华创2018三季报点评总结

核心内容

北方华创（002371.SZ）在2018年前三季度实现了营收和净利润的高增长，展现出强劲的市场表现和成长潜力。公司作为国内半导体设备龙头，受益于国内晶圆产线建设带动的设备需求增长，预计全年净利润将同比增长70% - 120%。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年1-3季度公司实现营收21.01亿元，同比增长35.59%；归母净利润1.69亿元，同比增长110.12%。公司全年净利润预计为2.14-2.76亿元，同比增长70%-120%。
• 成长动力充足：公司存货和预收账款占总资产比例上升，表明在手订单增加，未来成长性良好。
• 行业前景广阔：随着半导体制造向国内转移，预计2019年中国内地半导体制造设备销售规模将达1730亿美元，同比增长46.6%，成为全球最大市场。国产设备有望逐步替代进口设备，公司作为龙头有望率先受益。
• 估值合理：当前股价对应PE估值为72倍，远低于公司三年历史平均PE估值187倍，显示公司存在较大增值空间。

关键信息

业绩表现

• 营收：2018年1-3季度为21.01亿元，同比增长35.59%
• 归母净利润：1.69亿元，同比增长110.12%
• 单季度表现：
  • 2018年Q3营收为7.06亿元，同比增长40.04%
  • 2018年Q3归母净利润为0.50亿元，同比增长80.68%

未来预测

• 营业收入增长率：2018E为60.31%，2019E为50.24%，2020E为41.03%
• 净利润增长率：2018E为100.43%，2019E为62.65%，2020E为53.41%
• EPS预测：2018E为0.55元，2019E为0.89元，2020E为1.37元
• PE估值：2018E为72倍，2019E为44倍，2020E为29倍

财务状况

• 总资产：2018E为9201亿元，2019E为12211亿元，2020E为15916亿元
• 流动资产：2018E为6593亿元，2019E为9854亿元，2020E为13833亿元
• 总负债：2018E为5416亿元，2019E为7921亿元，2020E为10879亿元
• 股东权益：2018E为3784亿元，2019E为4290亿元，2020E为5037亿元

营收与成本

• 营业成本：2018E为2101亿元，同比增长约13.6%
• 毛利率：2018E为41.05%，保持较高水平

偿债能力

• 流动比率：2018E为1.77
• 速动比率：2018E为1.03
• 归属母公司权益/有息债务：2018E为3.65

现金流

• 经营活动现金流：2018E为-125亿元，2019E为356亿元，2020E为40亿元
• 投资活动现金流：2018E为747亿元，2019E为-50亿元，2020E为-30亿元
• 融资活动现金流：2018E为-39亿元，2019E为500亿元，2020E为979亿元

投资评级

• 分析师评级：买入（维持）
• 目标价：58.27元（6个月）
• 当前价：39.38元

风险提示

• 国内晶圆产线建设进度不及预期
• 公司产品推广不及预期

行业及公司评级体系

分析与估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。
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