20250406-国盛证券-孩子王-301078.SZ-渠道布局行稳致远_加速BYKIDS_AI孵化落地_4页_786kb
报告摘要
孩子王（301078.SZ）总结
核心内容
孩子王（301078.SZ）在2024年实现了稳健的业绩增长，同时推进了渠道布局与AI战略的落地，进一步巩固其在母婴行业的市场地位。
2024年业绩表现
- 营业收入：93.37亿元，同比增长6.7%。
- 归母净利润：1.81亿元，同比增长72.4%。
- 扣非归母净利润：1.20亿元，同比增长91.6%。
- 第四季度表现：
- 营业收入：25.39亿元，同比增长5.6%。
- 归母净利润：0.50亿元，同比扭亏为盈。
- 扣非归母净利润：0.27亿元，同比扭亏为盈。
- 毛利率：30.40%，同比提升0.18个百分点。
- 归母净利率：1.97%，同比提升2.46个百分点。
渠道布局
线下渠道
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孩子王品牌：
- 2024年新增/关闭门店15/17家，期末门店数量为506家。
- 门店均销售收入为1248万元，同比下降4.31%。
- 儿童生活馆升级及品类改造约150家，交易额提升。
- 2024年H2加速推进加盟店布局，新增9家，计划2025年新增6家。
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乐友品牌：
- 2024年新增/关店81/58家，期末门店达540家。
- 直营店/加盟店净增-13/+36家，分别为437家和103家。
- 乐友直营店店均销售收入达301万元。
- 完成乐友剩余35%股权收购，进一步巩固市场地位。
线上渠道
- 母婴商品线上销售收入37.14亿元，同比增长12.9%，占母婴商品销售收入比重45.52%。
- 自建销售平台及第三方销售平台收入分别为30.91亿元和6.23亿元。
- 与辛选控股合资设立“链启未来”，开展新家庭电商直播零售。
- 2024年12月18日，辛选主播蛋蛋首次母婴专场直播销售额突破2亿元，预计进入常态化直播阶段。
战略发展
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差异化供应链：
- 2024年差异化供应链销售收入约10.02亿元，占母婴商品销售收入比重12.28%。
- 自有品牌/专供商品分别占比61.0%/39.0%。
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AI孵化：
- 设立全资子公司“南京智领未来”，与火山引擎合作打造BYKIDS AI孵化器。
- 聚焦AI教育、AI玩具、AI家具、AI穿戴、AI机器人等产品，以渠道销售资源、专家数据、内容IP三大能力赋能。
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投资并购：
- 完成乐友国际100%控股。
- 2024年12月收购上海幸妍生物60%股权，布局护肤美妆赛道。
- 未来将持续寻找符合发展战略的标的资产。
投资建议
- 评级：买入（维持）。
- 业绩预测：
- 2025-2027年营业收入分别为107.0/126.8/146.1亿元，年增长率分别为14.6%/18.5%/15.2%。
- 归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元，年增长率分别为62.6%/40.5%/29.5%。
- EPS分别为0.23/0.33/0.43元/股。
- 当前股价对应PE分别为52.7/37.5/29.0倍。
- 估值比率：
- P/E：52.7/37.5/29.0倍。
- P/B：3.6/3.3/3.0倍。
- EV/EBITDA：26.5/19.0/15.5倍。
财务状况
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资产负债表：
- 2024年资产总计9224亿元，负债合计5241亿元，资产负债率56.8%。
- 现金：1398亿元。
- 流动资产：4895亿元，非流动资产：4328亿元。
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现金流量表：
- 2024年经营活动现金流1179亿元，投资活动现金流-1531亿元，筹资活动现金流-1081亿元。
- 现金净增加额-1430亿元。
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利润表：
- 2024年净利润205亿元，归属母公司净利润181亿元。
- 营业利润261亿元，同比增长74.2%。
- EBITDA为457亿元。
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主要财务比率：
- 毛利率：29.7%。
- 净利率：1.9%。
- ROE：5.1%。
- 资产负债率：56.8%。
- 总资产周转率：1.0。
- 每股收益（最新摊薄）：0.14元。
- 每股经营现金流（最新摊薄）：0.94元。
- 每股净资产（最新摊薄）：3.16元。
风险提示
- 展店长期不及预期。
- 行业竞争严重加剧。
- 数字化及仓储物流建设不及预期。
股票信息
- 行业：专业连锁Ⅱ。
- 前次评级：买入。
- 收盘价：12.35元（2025年04月03日）。
- 总市值：15,540.28亿元。
- 总股本：1,258.32百万股。
- 自由流通股占比：99.03%。
- 30日日均成交量：70.22百万股。
股价走势
- 附有股价走势图（图片）。
分析师信息
- 分析师：杜明莹（执业证书编号：S0680520080008，邮箱：duyueying@gszq.com）。
- 研究助理：范佳博（执业证书编号：S0680124040012，邮箱：fanjiabo@gszq.com）。
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