20240821-国盛证券-孩子王-301078.SZ-全渠道运营发力_多业态并行发展_3页_724kb

孩子王（301078SZ）2024半年报显示，公司实现营业收入4520亿元，同比增长868%；归母净利润80亿元，同比增长1468%；扣非归母净利润60亿元，同比增长3624%；经营活动现金流净额达844亿元，同比增长24067%。第二季度，营收2327亿元，同比增长1278%，归母净利润68亿元，同比增长991%。

公司在全渠道运营和下沉市场布局上积极发力，截至报告期末拥有1035家门店（直营及托管加盟店）。孩子王品牌推进加盟模式，首家加盟店在四川广汉开业，华东、西南等区域门店调整净增。乐友品牌加盟店加速开店，总门店达531家，供给链协同、仓储物流一体化提升单店效率。

战略方面，公司大力实施“三扩”战略：升级供应链，自有品牌营收占比达58%；线上销售迅猛增长，母婴商品线上占比46.04%；强化同城服务，举办近500场亲子活动，同比增长120%。此外，开设儿童生活馆，探索中大童市场，多业态覆盖用户。

财务数据稳健：2024Q2毛利率达29.45%，同比提升0.06个百分点；费用率改善，期间费用率同比下降3.2个百分点。预计2024-2026年营业收入976/1055/1139亿元，归母净利润181/287/406亿元，对应PE分别为32.1倍、20.3倍和14.3倍，维持买入评级。

风险包括展店不及预期、行业竞争加剧及数字化建设延迟。

总体上，孩子王通过多渠道扩张和战略升级，业绩显著提升，预期未来增长强劲，但需警惕市场竞争风险。