深度报告-20220622-浙商证券-兆易创新-603986.SH-兆易创新深度报告_汽车缺芯带来估值确定性的上涨_智能驾驶与物联网驱动注入创新活力_33页_4mb

兆易创新深度报告总结

核心内容概述

兆易创新是一家以中国为总部的全球化芯片设计公司，产品涵盖NOR Flash、NAND Flash、MCU与DRAM，广泛应用于消费、汽车及工业控制领域。报告指出，全球汽车缺芯带来公司估值的确定性上涨，而智能驾驶与物联网等创新方向为公司注入新的活力，芯片国产化进一步拓宽其成长潜力。公司未来在MCU、NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM等业务领域均有望实现增长，预计2022-2024年营收分别为120.08/155.65/190.0亿元，对应归母净利润分别为32.71/41.67/48.23亿元。

主要观点

1. 半导体行业库存结构性紧张带来估值确定性扩张

• 半导体市场周期性明显，库存紧张导致供应不足，带来行业高景气与估值扩张。
• 汽车芯片供应不足持续，存货市场紧张，推动公司估值扩张。
• 2022年因代工厂产能释放，缺芯现象有所缓解，但汽车芯片市场仍处于紧俏状态。

2. 智能驾驶与物联网带来创新方向

• 智能驾驶与物联网是未来芯片行业的重要发展方向，为公司提供新的增长点。
• 公司通过布局MCU、存储及传感器业务，全面覆盖智能汽车、工业控制、AIoT等市场。
• 汽车智能化、电动化与网联化推动MCU需求增长，MCU成为汽车电子核心组件。

3. 芯片国产化带来新机遇

• 国产MCU厂商在缺芯背景下获得与车厂深入合作的机会，兆易创新作为国内MCU领先企业，受益于国产化趋势。
• 国产MCU在稳定性、可靠性等方面表现良好，逐步获得市场认可。
• 公司通过产品导入和验证，提升国产MCU在汽车及工业市场的竞争力。

关键信息

财务预测

业务布局

• MCU业务：公司是全球领先的32位MCU厂商，产品广泛应用于工业、汽车、消费电子等领域，2021年营收增长显著。
• NOR Flash业务：公司是全球NOR Flash市场前三企业，产品覆盖中大容量，已通过AEC-Q100认证，应用于车载系统。
• SLC NAND Flash业务：产品覆盖1Gb至8Gb容量，已通过车规级认证，应用于车载系统及消费电子。
• DRAM业务：公司与长鑫存储合作密切，推出自有品牌DRAM产品，受益于国产化替代趋势。

市场趋势

• 汽车电子市场规模快速增长，2020年达到8085亿元，预计2022年全球生物识别市场规模约为340亿美元。
• 中国MCU市场年均复合增长率达7.2%，预计2026年市场规模将达513亿元。
• 中国AIoT市场规模预计在2022年达到7509亿元，其中G端市场占比将达51%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 疫情反复影响产品交付

公司优势

• 技术实力：公司拥有强大的研发团队，持续推出新产品并优化产品结构。
• 市场拓展：在汽车、工业、消费电子等多领域实现市场突破。
• 股权激励：公司通过股权激励计划增强团队稳定性与积极性。
• 战略合作：与长鑫存储、中芯国际等企业合作，保障产能释放和产品交付。

总结

兆易创新凭借在MCU、NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM等领域的领先地位，以及在汽车和工业市场的快速拓展，成为受益于全球缺芯和国产替代趋势的优质标的。公司未来业绩增长潜力大，估值有望持续提升。