20230704-天风证券-通裕重工-300185.SZ-主轴全球领先_龙头成本优势凸显_16页_1mb

报告摘要

公司作为风电主轴龙头企业，锻造主轴技术全球领先，是唯二能生产8MW锻造主轴的厂商之一，产品覆盖0.6MW-9MW。2022年下线全球首支9MW风电锻造主轴，彰显技术实力。（技术先进）
成本优势显著，规模化生产带来议价能力，2022年完成1100余支铸造主轴交付。募投项目拟加码大型海上风电产能，新增风电结构件、铸件加工产品产能，贡献增量营业收入887亿元。（成本领先）
锻造主轴市场至2025年预计达5391亿元，铸造主轴增速超31%，行业进入高速增长期。（市场空间稳定）
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为45/56/74亿元，当前市值对应PE分别为24X/19X/14X。首次覆盖给予“买入”评级。（盈利预测）
风险提示：宏观经济波动、汇率、项目投资及原材料价格。（风险提示）

💎 通裕重工（300185）风电主轴龙头核心亮点

技术优势：
- 锻造主轴全球领先，是行业唯一能生产8MW产品的企业之一。
- 2022年成功下线9MW风电锻造主轴，具备全产业链制造能力。
成本与定价优势：
- 铸造主轴规模优势明显，具备原材料议价能力，原材料成本控制能力突出。
- 铸造主轴市场增速高达3149%，技术壁垒主要体现在降本上，公司具备较强成本控制能力。
市场空间：
- 锻造主轴市场空间从2022年到2025年将保持2-5亿元的增长，到2025年行业空间达到约5391亿元。
- 铸造主轴市场空间到2025年将达到约1342亿元，2022-2025年CAGR约3149%。
募投项目：
- 深度布局大型海上风电领域，青岛募投项目将新增300套风电结构件、300套转子类产品、270套铸件加工产品产能，目标增量营收887亿元。
估值与评级：
- 当前市值对应PE为24X/19X/14X，维持“买入”评级，行业与公司增长潜力均为行业稀缺。