20181031-东北证券-10月PMI数据点评_内外承压指标下行_供求两弱企业承压_6页_1mb

2018年10月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年10月31日，国家统计局发布了中国制造业和非制造业PMI数据，显示制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为53.9%。整体来看，10月制造业PMI较9月下降0.6个百分点，降幅超出预期，表明制造业景气度有所下滑，且存在下行拐点的迹象。

主要观点

• PMI下行符合历史规律：10月制造业PMI多数低于9月，因此PMI下行是正常现象。
• 经济疲弱是主因：内需疲弱、企业盈利不足、生产动力减弱，叠加贸易战对外需的拖累，导致PMI超预期下行。
• 供需两弱格局持续：制造业PMI的五大分项均处于下行区间（除配送时间指数），生产、新订单为主要下行指标。
• 统计周期影响：10月PMI统计期跨越中秋和“十一”假期，包含较多休息日，对结果有一定影响。
• 企业库存主动去化：10月产成品和原材料库存指标双双下行，反映企业正在主动减少库存，应对需求疲软。
• 价格持续下行：出厂价格与原材料购进价格分别下降2.3和1.8个百分点，叠加高基数效应，预计PPI同比和环比均将下行。
• 出口压力显现：新出口订单指数连续4个月下行，表明外需压力开始显现，贸易战影响逐步释放。

关键信息

PMI数据对比

分项指标变动

• 生产指数：52.00%，较上月下降1.0个百分点。
• 新订单指数：50.80%，较上月下降1.2个百分点。
• 新出口订单指数：46.90%，连续4个月下降。
• 原材料购进价格：下降1.8个百分点。
• 出厂价格：下降2.3个百分点。
• 供应商配送时间：49.50%，较上月下降0.2个百分点。

企业规模表现

• 大型企业PMI：51.60%，较上月下降0.5个百分点。
• 中型企业PMI：47.70%，较上月下降1.0个百分点。
• 小型企业PMI：49.80%，较上月下降0.6个百分点。

高频数据印证

• 六大集团日均耗煤量同比增速降至-19%以下，印证生产端动力不足。

总结

10月制造业PMI的下降幅度超出市场预期，反映出内外需均受压制，企业处于供需两弱的状态。生产端疲软与价格下行并存，进一步压缩企业盈利能力，预计PPI也将出现下行趋势。结合高频数据与分项指标，判断制造业正处于下行拐点，未来需重点关注经济基本面及贸易政策的进一步影响。