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证券研究报告总结

核心内容概览

• 宏观与策略：信贷和社会融资规模开始回落，财政赤字扩大压缩未来财政空间，市场风险偏好可能下降，需关注“雄安缺口”是否回补。
• 市场动态：人民币贬值压力减轻，中美经贸关系有望改善，推动航运业利好。波动率持续走低，市场或将延续震荡行情。
• 分级基金：分级A价格略有下降，市场风险偏高，建议投资者保持谨慎，关注下折风险。
• 行业与公司：环保行业进入订单与业绩落实阶段，医药行业受益于医保谈判机制，部分公司如透景生命、天士力等表现突出。贵州茅台业绩稳健，九阳股份多元化布局值得期待。中国电影受益于进口片票房表现。

主要观点与关键信息

宏观与策略

• 信贷与社融：3月新增人民币贷款和社融均低于预期，显示经济复苏不稳固，增速放缓。信贷和社融增速回落，未来财政空间受限。
• 雄安新区：雄安新区相关股票将在周一复牌，板块走势对市场影响重大，需关注“雄安缺口”是否回补。
• 政策转向：监管层加强市场管控，推动注册制落地，市场将呈现分化格局。

市场分析

• 人民币汇率：受美国通胀数据影响，人民币贬值压力减轻，中美经贸关系有望改善。
• 波动率与市场预期：市场波动率持续走低，短期内难以回升，市场走势偏中性。
• 市场情绪：投资者情绪偏向谨慎，市场成交量和成交额P/C比上升。

分级基金分析

• 分级A表现：上周分级A价格略降，受股市拖累，与债市走势出现分歧。
• 风险提示：5只分级B临近下折，投资者需密切关注母基金净值变化。

行业与公司分析

环保行业

• 行业趋势：雄安新区建设将推动环保项目落地，关注白洋淀流域治理。
• 政策支持：京津冀地区大气治理持续推进，相关企业如清新环境、长青集团受益。
• 监管力度：环保督察持续进行，对环境治理企业形成利好。

医药行业

• 医保谈判机制：医保药品目录谈判机制已建立，创新药有望放量。
• 重点品种：关注低基数和超预期品种，如康缘药业、西藏药业、信立泰、康弘药业和恒瑞医药。
• 核心产品：透景生命作为IVD行业新秀，专注于肿瘤检测，技术平台领先，市场前景广阔。

贵州茅台

• 业绩表现：2016年营收和净利润增长，Q4增速加快，预收款再创新高。
• 产品结构：茅台酒和系列酒双轮驱动，系列酒增长势头强劲。
• 风险提示：消费税增加影响盈利能力，需关注价格下行风险。

九阳股份

• 业绩表现：2016年营收和净利润稳步增长，传统产品占比下降，多元化布局初见成效。
• 行业前景：小家电行业增长迅速，公司注重研发和品质，O2O模式推动销售。
• 投资建议：给予2017年20倍PE估值，目标价20.8元，首次覆盖，建议“增持”。

中国电影

• 票房表现：《速度与激情8》票房大卖，公司作为主要投资方受益。
• 行业前景：进口片大年已确定，公司有望受益于市场增长。
• 投资建议：长期看好公司，给予“买入”评级。

关键数据与趋势

• 主要市场指数：沪深300、上证综指、深证成指均下跌，创业板指下跌幅度较大，道琼斯、标普500和纳斯达克表现稳定，日经225和恒生指数出现下跌。
• 外汇与大宗商品：美元指数微涨，人民币汇率稳定，大宗商品价格波动较大，部分品种如LME铝和铜上涨，CZCE动力煤下跌。
• 融资融券：沪深两融余额有所波动，融资余额和融券余额变化明显，需关注市场资金流动。
• 新股发行：本周有多只新股申购，关注其发行信息及市场表现。
• 限售股解禁：多只股票本周解禁，需关注市场流动性变化。

投资建议与评级

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 具体推荐：透景生命、天士力、贵州茅台、九阳股份、中国电影等公司值得关注。

风险提示

• 市场风险：政策趋紧、市场情绪波动、资金面趋紧。
• 行业风险：环保行业政策执行力度、医药行业价格谈判、小家电行业竞争。
• 个股风险：分级B下折风险、新产品拓展不力、消费税影响等。

重要声明

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