20220428-国金证券-保隆科技-603197.SH-业绩符合预期_产业链稀缺性保障成长_4页_1mb

保隆科技 (603197.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

保隆科技是一家专注于新能源与汽车领域的研究与开发的企业，其核心业务包括气门嘴、汽车金属件及TPMS（轮胎压力监测系统）相关产品。公司近年来在业绩表现、行业趋势及投资价值方面受到关注，分析师认为其具备良好的成长潜力，并维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收38.98亿元，同比增长17.01%；归母净利润2.68亿元，同比增长46.52%。2022年第一季度营收同比增长4%，但归母净利润同比下降41%。整体来看，公司业绩符合预期。

• 毛利率波动：2021年毛利率为27.41%，同比下降4.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响。其中，TPMS及配件和工具毛利率有所提升，得益于后装市场占比增加。

• 费用控制：公司期间费用率在2022年第一季度有所下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-5.76PCT、+3.35PCT、-0.33PCT，整体费用保持稳定。

• 行业趋势：空悬（空气悬挂系统）标配化趋势明显，公司作为稀缺的空簧供应商，有望受益于国产替代加速及规模化量产带来的利润提升。

• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为2.86亿元、3.79亿元、5.39亿元，年复合增长率较高。当前股价对应三年PE分别为22倍、17倍、12倍，具备投资价值。

• 投资建议：分析师建议增持，认为公司未来6-12个月内有望上涨5%~15%。

关键信息

市场数据

• 当前股价：30.22元
• 总股本：2.08亿股
• 流通A股：2.02亿股
• 总市值：62.80亿元
• 年内股价最高最低：71.09元/26.27元
• 沪深300指数：3896
• 上证指数：2958

财务分析

• 营业收入：2020年33.31亿元，2021年38.98亿元，预计2022-2024年分别为47.30亿元、56.65亿元、71.31亿元，增长显著。
• 归母净利润：2020年1.83亿元，2021年2.68亿元，预计2022-2024年分别为2.86亿元、3.79亿元、5.39亿元，增速较快。
• 每股收益：预计2022年为1.377元，2023年为1.825元，2024年为2.592元。
• ROE：预计2022年为8.49%，2023年为10.55%，2024年为13.56%，持续提升。
• P/E：当前PE为25.36，预计2022年为21.94，2023年为16.56，2024年为11.66。
• P/B：当前P/B为4.04，预计2022年为1.86，2023年为1.75，2024年为1.58。

风险提示

• 销量不及预期：国内外汽车销量可能低于预期。
• 国产化进展：空悬等部件国产化可能不及预期。
• 客户拓展：公司客户拓展可能受阻。
• 海外业务：海外业务改善可能不及预期。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能影响公司利润。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流净额波动较大，投资活动现金流净额为负，但筹资活动现金流净额为正。
• 资产负债表：资产总额逐年增长，负债率逐步上升，但股东权益增长显著。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产及每股经营现金净流持续提升。
• 回报率：ROE及总资产收益率逐步上升，显示公司盈利能力增强。
• 增长率：主营业务收入增长率较高，EBIT及净利润增长率稳定。
• 资产管理能力：应收账款、存货及应付账款周转天数逐步改善。
• 偿债能力：资产负债率逐步上升，但EBIT利息保障倍数较高，显示偿债能力较强。

评级分析

• 市场中相关报告评级：平均评分1.40，对应“增持”评级。
• 历史推荐与目标定价：2022年4月7日推荐“增持”，目标价为73.00元。

总结

保隆科技在2021年实现业绩增长，2022年第一季度略有波动，但整体符合预期。公司毛利率受到原材料成本影响，但TPMS业务毛利率提升。空悬市场具备增长潜力，公司稀缺性为其带来竞争优势。盈利预测显示未来三年净利润增长显著，当前估值较低，具备投资价值。风险提示包括销量、国产化、客户拓展及汇率波动等因素，但分析师仍维持“增持”评级。