20220420-西部证券-图南股份-300855.SZ-2021年年度报告点评_产品结构持续优化_新增产能加速建设_7页_373kb

报告摘要

图南股份（300855.SZ）2021年年度报告总结

核心内容

图南股份于2022年4月18日发布2021年年度报告，报告显示公司2021年实现营业收入6.98亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长66.24%。2021年第四季度归母净利润为0.50亿元，环比增长19.05%。

公司业绩增长主要得益于下游航空航天领域高端产品需求增加以及产品结构持续优化，毛利率同比上升4.75个百分点至37.31%。其中，铸造高温合金毛利率增长6.04个百分点至51.13%，变形高温合金毛利率增长2.46个百分点至28.11%，特种不锈钢毛利率增长7.02个百分点至42.28%。

主要观点

盈利能力增强：公司通过优化产品结构和提升高附加值产品占比，实现了盈利能力的持续增强，吨加工费同比提升。
产品销量增长：2021年公司铸造高温合金销量达712.93吨，同比增长56.41%；变形高温合金销量为1353.57吨，同比增长4.96%。
募投项目加速建设：公司“年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”预计于2022年下半年投产，将带来新增产能。
子公司沈阳图南项目通过环评：沈阳图南航空用中小零部件自动化加工产线项目已通过环评，预计达产后可形成年产50万件航空零部件的生产能力。
业绩增长预期明确：预计2022-2024年公司营业收入分别为9.02/11.27/12.05亿元，归母净利润分别为2.44/3.23/3.46亿元，业绩增长有较强保障。
投资建议：公司获得“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

关键信息

营收与净利润增长情况

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率
2020	5.46	1.09	2.0%
2021	6.98	1.81	66.24%
2022E	9.02	2.44	34.6%
2023E	11.27	3.23	32.3%
2024E	12.05	3.46	7.1%

毛利率与吨加工费变化

产品类型	毛利率（%）	同比变化（pct）	吨加工费（万元/吨）	同比变化（%）
铸造高温合金	51.13	+6.04	20.87	+5.67
变形高温合金	28.11	+2.46	4.09	+10.84
特种不锈钢	42.28	+7.02	10.45	-12.18

投资评级与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	80.1	48.2	35.8	27.1	25.3
P/B	8.2	7.1	6.0	5.0	4.2

募投项目进展

项目名称	募集资金承诺投资总额（万元）	投资进度	达产时间
年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料	18,250	39.59%	2022年7月31日
年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件	25,820	21.07%	2022年12月31日
企业研发中心建设项目	2,735.97	46.79%	2022年7月31日
航空用中小零部件自动化加工产线建设项目	16,000	-	2024年

风险提示

客户集中度较高：公司主要客户为航空航天领域，若客户需求受国防政策影响下降，将对公司经营造成一定影响。
军品市场开发风险：新产品研发若未能通过客户论证，将影响未来业绩增长。
许可资质丧失风险：军工资质需定期审查，若不能持续获得，将面临重大风险。
技术不能保持先进性：若竞争对手在技术领域取得突破，可能影响公司技术优势。
宏观经济风险：若宏观经济超预期下滑，可能影响公司业绩表现。

总结

图南股份在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于航空航天领域需求提升及产品结构优化。公司毛利率持续上升，产品吨毛利增加，表明其在提升高附加值产品占比和优化生产效率方面取得了良好成效。募投项目进展顺利，新增产能将逐步释放，有助于进一步增强公司竞争力。分析师建议“买入”，认为未来业绩增长有较强保障。然而，公司仍需关注客户集中度、军品市场开发、许可资质、技术先进性及宏观经济变化等风险因素。

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