商业贸易行业投资策略月报：三季报预告披露，成长股布局时点再至-20201007-广发证券-15页_1mb

商业贸易行业三季报分析总结

核心内容

2020年9月，SW商业贸易指数下跌7.51%，跑输沪深300指数3.42个百分点。其中，化妆品板块下跌14.43%，跌幅最大；而消费电子类产品增长迅速，通讯器材8月增速达25.1%。整体来看，社零总额同比增长0.5%，实现年内首次正增长，表明消费市场正在逐步恢复。

主要观点

1. 三季报布局时机：随着三季报的陆续披露，成长股布局时点再次到来。三季度电商和化妆品板块调整幅度较大，预示四季度将有较大的布局机会。
2. 电商与消费趋势：疫情后电商展现出强劲的恢复能力，越来越多的品类和企业加速数字化转型。直播电商和社区团购成为互联网巨头的新战场，实则为供应链竞争。
3. 四季度展望：四季度有望成为电商最旺的旺季，海外跨境电商仍保持高景气度，亚马逊会员日延长，线下实体零售不举行黑五活动，或推动整体消费增长。
4. 重点推荐公司：
   • 电商平台：阿里巴巴、京东、拼多多；
   • 直播电商：平台型供应链服务商；
   • 电商品牌：南极电商；
   • 化妆品产业链：珀莱雅、御家汇、青松股份；
   • 珠宝行业：周大生、老凤祥。

关键信息

月度行情回顾

• 9月SW商业贸易指数下滑7.51%。
• 百货板块下跌5.10%，超市板块下跌10.44%，化妆品板块下跌14.43%。
• 电商板块整体下跌，其中拼多多跌幅最大，为-17.14%。

行业数据亮点

• 2020年8月社零总额同比增长0.5%，实现年内首次正增长。
• 基础消费品同比增长，可选消费环比增速较快，尤其是化妆品和金银珠宝。
• 消费电子类产品增长迅速，通讯器材8月增速达25.1%。
• 汽车零售维持高速增长，8月增速为11.8%。
• 电商渗透率略降0.4pp至24.6%，但实物电商累计同比增速仍保持在15.8%。

重点公司分析

风险提示

1. 宏观经济下行可能影响终端消费需求；
2. 传统企业面临资金、人才、技术等瓶颈，难以实现变革；
3. 电商持续分流线下零售，实体零售承压；
4. 线上竞争加剧，集中度提升；
5. 新业态的出现可能对现有公司业绩造成分流冲击。

重点公司聚焦

星徽精密

• 公司简介：家居五金行业首家上市公司，主营滑轨、铰链等金属连接件，2019年收购泽宝进军跨境电商。
• 业务亮点：跨境电商业务贡献显著，公司具备高性价比和极致客户服务能力。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为3.11亿、4.03亿、5.39亿。
• 估值：给予2021年30XPE，对应合理价值34.28元/股。
• 风险提示：亚马逊平台规则趋严、新品类拓展不及预期、商誉减值风险。

宝尊电商

• 公司简介：国内最大的品牌电商服务商，2019年GMV达444亿元。
• 业务亮点：提供全渠道数字化解决方案和IT系统支持，具备扎实的仓储物流服务。
• 盈利预测：预计2020-2022年GMV分别为570亿、740亿、923亿。
• 估值：给予2021年30XPE，对应合理总市值35.3亿美元。
• 风险提示：品牌自营化、IT物流成本摊薄、阿里大盘增长放缓。

稳健医疗

• 公司简介：以“棉”为核心，医疗与消费双轮驱动，旗下有“winner”和“Purcotton”两大品牌。
• 业务亮点：医用敷料和健康生活消费品业务表现良好，全棉时代棉柔巾长期居于淘系同类品牌销售额第一。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为4.12元、1.86元、2.57元。
• 估值：给予2020年PE估值区间为22-25x，对应合理价值区间为90.6-102.9元/股。
• 风险提示：需求放缓、客户拓展不及预期、竞争加剧、存货减值风险。

吉宏股份

• 公司简介：跨境出口B2C电商公司，2019年电商业务贡献45%净利润。
• 业务亮点：具备选品、投放及全流程精细化运营能力，海外市场增长迅速。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为49亿、66亿、83亿，归母净利润分别为6.5亿、8.6亿、10.6亿。
• 估值：给予2021年30XPE（电商）和15XPE（包装及精准营销），合理价值57.13元/股。
• 风险提示：控股股东减持、海外政策风险、广告业恢复缓慢、限塑令推进不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%；
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%；
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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