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中国龙工 (3339.HK) 2021 中期业绩点评总结

核心内容概述

中国龙工在2021年上半年实现了营业收入81.9亿元人民币，同比增长25.8%。尽管归母净利润同比仅增长0.1%，达到9.4亿元人民币，但公司整体表现仍展现出一定的增长动力。公司每股收益为0.22元人民币，综合毛利率为18.7%，同比下降4.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。净利率为11.5%，同比下降3.0个百分点。经营活动现金流净额为4.5亿元人民币，同比增长9.8%，显示公司运营效率有所提升。

主要观点与关键信息

业务表现

• 轮式装载机：仍是公司主要收入来源，实现销售收入39.0亿元人民币，同比增长21.2%。其中，ZL50型号贡献31.2亿元人民币，同比增长19.0%。
• 挖掘机：销售收入为12.6亿元人民币，同比下降1.4%，主要由于基建投资增速放缓及市场竞争加剧。
• 叉车业务：实现销售收入20.9亿元人民币，同比增长54.8%，表现出强劲增长，主要受益于物流及仓储行业需求的上升。
• 压路机：销售收入为0.5亿元人民币，同比增长10.2%。
• 零件业务：销售收入为8.9亿元人民币，同比增长43.9%，主要由核心产品需求带动。

海外市场

公司积极拓展国际市场，2021年上半年海外市场销售收入达到7.2亿元人民币，同比增长128.5%，显示出海外市场增长潜力。

政策支持

2021年是“十四五”规划开局之年，政治局会议提出推动年底明年初形成实物工作量，有助于基建投资复苏，进而拉动工程机械需求。公司预计将受益于政策驱动的基建投资增长。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为0.37/0.39/0.41元人民币。
• 估值：公司当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。
• P/E与P/B：2021年预测P/E为5.5，P/B为0.8；2023年预测P/B为0.7，显示公司估值处于较低水平。

风险提示

• 原材料价格持续上涨可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 下游行业景气度下行可能影响产品需求。
• 海外疫情控制不力可能影响国际市场拓展。

财务数据简要

公司基本面分析

• 收入结构：轮式装载机仍是核心产品，叉车业务增长迅速，零件业务也有显著提升。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，但经营活动现金流改善，显示运营效率提升。
• 市场表现：当前股价为2.43港元，总市值为104.01亿港元，总股本为42.8亿股。近3个月换手率为15.0%。

评级与结论

• 评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场基准指数。
• 结论：公司业绩基本符合预期，叉车业务增长强劲，海外市场拓展成功，公司估值具吸引力，未来增长潜力较大。

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准指数：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师陈佳宁撰写，分析基于合法合规信息，独立、客观，不与分析师报酬直接或间接相关。

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公司信息

• 总部地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

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