20181123-招银国际-中国龙工-03339.HK-股价已反映盈利风险；风险回报吸引_4页_657kb

中国龙工（3339 HK）投资分析总结

核心内容概述

中国龙工（3339 HK）是招银国际重点分析的港股投资标的，当前被给予“买入”评级，目标价为3.60港元，较前目标价3.94港元下调，但基于当前市盈率和股息率，认为其股价具有吸引力。

主要观点

1. 业务表现与市场前景

• 轮式装载机销量回升：经历疲软的三季度后，龙工自10月起轮式装载机销量有所改善，2018年首10个月销量同比增长22.5%，其中5吨额定载重量的ZL50产品销量同比增长28%，占公司轮式装载机收入的80%以上，是公司核心产品。
• 挖掘机业务增长潜力：公司专注于中小型挖掘机业务，管理层正积极拓展大型挖掘机市场，计划推出新产品以提升质量。目前在挖掘机市场的份额低于4%，未来增长空间较大。
• 行业销量改善：根据中国工程机械协会（CCMA）数据，10月轮式装载机销量同比增长10%，为近几个月的最好表现，显示行业复苏迹象。

2. 盈利与财务预测

• 盈利预测下调：考虑到销售额和利润率的下降，招银国际将龙工2018-2020年的盈利预测下调10%-14%。
• 财务指标改善：公司净现金占当前市值的49%，扣除现金后市盈率仅为3倍左右，显示财务状况稳健。
• 现金流状况：2018年经营活动现金净额为1,072百万人民币，2019年预计为1,063百万人民币，2020年预计为1,797百万人民币，整体现金流较为稳定。

3. 估值与投资吸引力

• 当前估值较低：公司当前市盈率为6.1倍，市帐率约为0.9倍，股息率超过8%，显示其具备较高的股息回报。
• 目标价与潜在涨幅：目标价为3.60港元，较当前股价2.19港元有约64%的潜在涨幅。
• 市盈率折让：基于10倍2019年预测市盈率，目标价较历史平均值折让35%，显示其估值处于低位。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 资产负债情况

• 总资产：预计到2020年将增长至16,381百万人民币。
• 流动比率：2018年为3.1倍，2019年为3.1倍，2020年为3.2倍，显示流动性良好。
• 净负债/总权益比率：公司净现金占比较高，财务杠杆较低。

3. 主要风险因素

• 工程业务量放缓：可能影响公司销量。
• 零部件成本上升：可能增加运营成本。
• 金融投资损失：公司持有的可供出售金融资产可能带来潜在损失。

股价表现

股东结构

投资评级

• 买入：股价未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

股息与回报率

结论

中国龙工当前估值较低，具有较高的股息率和盈利潜力，招银国际维持“买入”评级。主要催化剂包括行业销量持续改善和基建投资增长趋于稳定。然而，需关注工程业务量放缓、零部件成本上升及金融投资损失等风险因素。