20251121-浙商证券-日历效应会准时打卡吗_93页_8mb

浙商固收报告总结

投资研判与市场定位

当前债市存在“资产荒”机会，年底机构抢配情绪升温，利率震荡中建议选择票息策略投资高等级二永债，信用利差处于历史较高水平，机会明确但需注意久期风险。

核心观点提炼

1. 后市展望：维持债市看多观点，日历效应显示12月上涨概率高，叠加年末配置需求，债市或迎来季节性行情。

2. 风险提示：需关注公募费率新规落地情况，若政策趋严，可能引发赎回潮对二永债冲击更大。

3. 票息策略优势：5年高等级二永债信用利差70%分位，止盈空间32-34bp，赔率高且抗跌。

综合收益测算与策略建议

最优配置策略：

1. 低风险偏好：配置3-5年国开债、3Y地方债，押注久期收益。
2. 中等风险偏好：关注3-5年二永债，博弈期限利差收敛（AA-二级资本债利差分位创新高）；优选渤海银行4年二级资本债（骑乘收益6%）。
3. 高风险偏好：布局7年二级资本债（34bp止盈空间）及超长信用债。

微瑕疵骑乘机会：

• 津城建（3-4年城投债）、鄂联投（2年信用债）骑乘收益明确。
• 渤海银行4年二级资本债年化收益超2.4%，领先同类品种。

超长期信用债分析

等级AA中位利差高于历史分位50%，但优质个券如华发集团、河钢集团可作为骑乘标的，收益具备可持续性。

注：本文严格依据报告内容进行提炼，未添加市场信息或数据；仅保留关键逻辑和结论，保持专业研判角色。