20171204-兴业研究-特朗普税改_资源大转移后的跷跷板效应_8页_998kb

特朗普税改对全球资产价格与配置的影响分析

核心内容概述

2017年12月1日，美国参议院以51比49通过了特朗普政府的税改法案，这是自1986年以来美国国会首次对税法进行重大修改。该法案旨在通过减税刺激美国国内消费和投资，推动经济复苏，同时吸引海外资金回流。税改政策对全球资产价格产生了显著的“跷跷板效应”：利好美国资产价格，但可能引发其他国家资产价格的调整。

主要观点

1. 税改对美国经济的提振作用

• 企业端减税：企业所得税从35%降至15%，大幅降低企业税负。
• 个人端减税：个税由七档简化为三档，标准抵减额提高，减轻家庭税负。
• 资金回流：取消部分企业海外收入所得税，降低一次性利润汇回税率，鼓励海外资金回流美国。
• 经济复苏：税改有望提振消费和投资，带动美国经济加速回暖，预计未来增长向好，财政赤字扩大。

2. 对全球资产价格的影响

• 美国资产受益：税改支撑美国经济基本面，利好美股及美债，吸引国际资金流入。
• 全球资产调整：税改导致全球资产价格修复行情结束，部分制造业回流美国，其他国家资产价格可能面临调整压力。
• 资金再分配：全球资金、技术、人才重新配置，发展中国家产业转移趋势放缓，可能影响其经济增长。

3. 资产配置建议

• 无风险资产：对利率债保持谨慎，因全球货币政策趋紧，国债利率可能上行。
• 风险资产：信用和权益资产分化扩大，信用利差波动增加，交易性机会增多；权益资产估值受压，需优选行业。
• 重点行业：制造业、科技公司、电信服务等行业的龙头企业受益于税改带来的资金回流和行业供需改善，具备长期配置价值。
• 国内企业优势：随着海外企业在中国布局减少，国内企业竞争优势增强。

关键信息

税改历程回顾

税改主要调整内容

全球资产价格表现

全球货币政策转向

• 美联储：2017年3月、6月两次加息25bp，10月启动资产负债表缩减计划。
• 英国央行：2017年6月释放鹰派信号，11月正式宣布加息。
• 欧央行：2017年10月宣布明年起缩减资产购买规模。
• 亚洲央行：韩国于2017年宣布加息25BP，为六年首次加息。

资产配置策略

• 无风险资产：利率债需谨慎对待，因货币政策趋紧，国债利率可能持续上行。
• 风险资产：信用债收益率及利差缓慢上行，机构风险偏好下降，信用利差波动加大；权益资产估值受压，需优选行业。
• 行业布局：重点配置制造业、科技公司、电信服务等行业的龙头企业，这些行业将受益于税改带来的资金回流和行业供需改善。
• 国内企业机会：随着海外企业在中国布局减少，国内企业可能获得更强的竞争优势。

总结

特朗普税改法案的通过标志着美国税制改革的重要进展，其直接影响是推动资金、技术和人才回流美国，支撑美国经济增长，同时对全球资产价格形成“跷跷板效应”。美国资产价格有望受益，而其他国家资产价格可能面临调整压力。在货币政策由鸽转鹰的背景下，投资者需关注利率债的谨慎配置和风险资产的分化机会，优先布局受益于税改的行业龙头。国内企业可能在这一过程中获得新的竞争优势。