20250803-东海证券-资产配置周报_从股_债_商品的跷跷板效应_看好权益资产的配置价值_26页_1mb

一、核心观点

1. 资产配置建议：看好权益资产
   尽管商品价格波动剧烈，股票与商品呈现非完全同方向变动，但债券市场与股市多呈反向关系。政治局会议推动“反内卷”治理，促进中下游工业品价格回升，利好企业盈利与行业龙头企业稳定性。此外，美欧达成贸易协议、地缘政治局势推升油价，但美国原油库存增加压制油价；非农数据走弱、降息预期升温，对中国权益资产形成吸引力。

2. 利率与汇率
   跨月期间流动性转向宽松，股债跷跷板效应导致债市波动加剧。短期债市或维持“上有顶、下有底”的震荡格局，中长期需等待美联储降息信号。美元指数先升后降，人民币受中美经贸关系改善及利差收窄支撑，呈先贬后升趋势。

3. 主要市场数据
   美股多数下跌，中国股市创业板表现优于上证；商品中原油、黄金上涨，铜铝下跌。制造业PMI回升但未达扩张区间，消费需求疲软；债市短期震荡，中长期机会依赖货币政策宽松预期。

二、重点数据回顾

1. 美股与商品表现：8月第1周，科技、消费板块领跌，能源、黄金部分受益于风险偏好下降。美原油库存意外增长抑制油价，黄金因降息预期上涨。
2. 国内权益市场：消费、医药生物、传媒表现优于成长股；煤炭、有色金属受需求疲软拖累。
3. 债券与汇率：中债1Y、10Y收益率分别下行1.01BP、2.65BP，美债收益率普遍下跌，2Y美债收益率单周下行22BP。
4. 人民币汇率：美元走强时离岸人民币贬值0.35%，随后利差收窄支撑人民币回升。

三、估值与风险提示

• 行业表现：周期、成交额优于消费、金融；基数低估值回升需关注盈利修复。
• 基金仓位：偏股混合基仓环比上升4.03%，流动性宽松支撑市场。

四、风险与政策关注点

• 外部风险：关税政策、美联储利率决策、美国经济数据波动。
• 内部风险：消费需求下降、工业品价格弱势、融资成本偏高。
• 政策动态：新“两新”政策落地、房地产化债、数字经济发展等。

五、投资建议

在股债跷跷板作用下，调整配置结构：重点布局未来盈利修复的消费、制造业板块，同时关注货币宽松隐含的债市机会。短期需警惕外资流出、商品波动对美股的影响，人民币汇率现象值得关注。