20221027-安信证券-经纬恒润-688326.SH-Q3业绩符合预期_汽车电子新产品相继亮相_4页_343kb

经纬恒润-W（688326.SH）2022年三季度总结

核心内容

经纬恒润-W于2022年10月27日发布了2022年三季度业绩报告。2022年前三季度公司实现营业收入26.97亿元，同比增长28.92%，归母净利润1.48亿元，同比增长209.73%。其中，单三季度营业收入10.26亿元，同比增长43.75%，环比增长6.73%；归母净利润4823.12万元，同比增长134.51%，环比下降63.42%。公司前三季度非经常性损益为6947.33万元，扣非后归母净利润为7852.67万元，同比增长65.7%。单三季度扣非后归母净利润为4418万元，同比增长444.18%。

主要观点

• 业绩表现符合预期：尽管面临疫情和商用车销量低迷等挑战，公司凭借高景气度赛道业务的加速放量，实现了收入和利润的显著增长。
• 研发投入持续加大：公司研发投入保持在行业领先水平，单三季度研发费用率达到16.33%，显示其对技术创新的重视。
• 新产品亮相，展现增长潜力：公司多个新产品在前三季度相继亮相，包括：
  • 智能驾驶：基于EQ6L+TDA4芯片方案的智驾域控进入预研阶段；48路发射和接收通道的4D毫米波雷达已完成样机研发。
  • 智能座舱：基于DLP方案的AR-HUD已定点两家主机厂，预计2023年量产。
  • 车身电子：集成车身舒适域控制、动力系统控制、空调热管理等功能的车身域控产品已获得广汽等客户定点，预计2023年陆续量产。
• 未来增长预期明确：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.6亿元、4.0亿元和5.4亿元，对应当前市值的PE分别为65.61倍、43.52倍和32.18倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为200元/股。

关键信息

• 毛利率变化：三季度毛利率为28.38%，环比下降4.93个百分点，主要受人民币贬值和高毛利率业务收入确认季节性影响。
• 经营性现金流：三季度经营性净现金流转负，主要因疫情导致客户回款放缓及研发投入增加。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022年为43.1亿元，2023年为58.2亿元，2024年为86.1亿元。
  • 净利润：预计2022年为2.6亿元，2023年为4.0亿元，2024年为5.4亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2022年为2.26元，2023年为3.40元，2024年为4.60元。
  • 每股净资产（BVPS）：预计2022年为15.24元，2023年为18.64元，2024年为35.01元。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2022年预计为65.61倍，2023年为43.52倍，2024年为32.18倍。
  • 市净率（PB）：2022年预计为9.7倍，2023年为7.9倍，2024年为4.2倍。
  • ROIC：2022年预计为135.4%，2023年为143.6%，2024年预计为67.9%。
• 风险提示：
  • 汽车行业缺芯情况可能加剧；
  • 产能投放进度可能不及预期。

投资建议

• 评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预期领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为200元/股，当前股价为148.01元。
• 财务指标趋势：公司整体成长性良好，净利润率、ROE等指标持续提升，研发投入占比高，显示较强的创新能力和技术储备。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师信息

• 徐慧雄：分析师，SAC执业证书编号S1450520040002，邮箱xuhx@essence.com.cn
• 马良：分析师，SAC执业证书编号S1450518060001，邮箱maliang2@essence.com.cn
• 赵阳：分析师，SAC执业证书编号S1450522040001，邮箱zhaoyang1@essence.com

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心预测

财务报表预测

利润表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

估值指标

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：
  • 汽车行业缺芯情况加剧；
  • 产能投放进度不及预期。