20181011-西南证券-保利地产-600048.SH-单月销售同比高增长_累计增速维持在高位_5页_998kb

报告摘要

本报告发布于2018年10月11日，分析了保利地产在2018年9月的运营数据，以及其财务预测和估值指标，维持“买入”投资评级。

销售表现强劲：2018年9月，保利地产实现销售额368.8亿元，环比增长33.8%，同比增长67.7%；销售面积237.2万方，同比增长52.4%。销售均价15546.3元/平方米，同比增长10.1%，环比下降6.6%。
累计销售维持高位：截至2018年9月末，公司累计销售金额达3036.5亿元，同比增长45.9%；累计销售面积2024.7万方，同比增长34.9%。累计销售均价14997元/平方米，同比增长8.2%。
全年销售目标有望达成：公司已完成全年4300亿元销售目标的71%，全年销售目标实现可期。
拿地策略略显谨慎：9月新增9个项目，同比减少，主要分布在一二线城市。新增土地楼面价环比回升至5158元/平方米，环比增长60%。权益地价82.1亿元，权益比为69.2%。
财务预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.39元和2.99元，当前股价对应PE分别为6倍、5倍和4倍，维持“买入”评级。
盈利能力提升：公司毛利率稳步提升，ROE从12.44%增长至18.41%，净利率亦保持稳定增长。
现金流与资本结构：公司经营现金流在2018年有所改善，但部分年份仍为负值；资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（EPS）	1.31	1.79	2.39	2.99
PE	8.36	6.13	4.59	3.67
PB	0.83	0.73	0.62	0.52
PS	0.89	0.66	0.51	0.41
EV/EBITDA	7.38	4.79	4.69	4.29

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	-5.45%	35.25%	29.40%	25.43%
营业利润增长率	10.40%	44.44%	32.14%	25.07%
净利润增长率	15.25%	42.07%	32.62%	24.78%
毛利率	31.07%	33.60%	33.62%	33.64%
三费率	6.22%	6.88%	6.41%	6.30%
净利率	13.45%	14.12%	14.48%	14.40%
ROE	12.44%	15.72%	17.60%	18.41%
ROA	2.83%	3.30%	3.62%	3.70%
ROIC	10.21%	12.44%	13.49%	13.14%
EBITDA/销售收入	19.62%	21.94%	21.84%	21.65%
总资产周转率	0.25	0.26	0.27	0.28
固定资产周转率	39.98	51.12	75.00	108.66
应收账款周转率	84.43	93.91	93.50	91.75
存货周转率	0.27	0.26	0.26	0.26
资产负债率	77.28%	78.98%	79.43%	79.92%
带息债务/总负债	33.10%	26.36%	22.10%	21.41%
流动比率	1.78	1.63	1.54	1.47
速动比率	0.57	0.46	0.37	0.34
股利支付率	23.91%	14.67%	14.98%	15.97%
每股净资产	13.31	14.95	17.71	21.13