20221010-中财期货-股指月报_等待更多积极因素_8页_1mb

文档总结

核心内容

该文档分析了2022年9月中国股市及宏观经济的运行情况，指出当前市场面临的内外部挑战，并给出相应的操作建议。

主要观点

• 海外环境：美国就业市场依然强劲，欧美通胀水平难以下降，海外加息政策持续收紧流动性，对我国资本流出形成压力，同时对出口不利。
• 国内经济：国内9月PMI数据反映疫情对经济的扰动依然存在，外需走弱，经济转型由内需驱动，但内需改善有限，政策支持未能有效提振市场。
• 股市表现：9月四大股指均下跌，其中中证500跌幅最大，部分行业如地产表现较好，但券商、媒体、汽车等板块表现较差，北向资金持续净流出。
• 估值水平：沪深300、上证50等股指估值处于较低水平，但受经济弱修复和外需疲软影响，估值仍有下行空间。
• 流动性预期：尽管当前流动性依然宽松，但未来可能因海外紧缩政策和地产风险而进一步收紧。

关键信息

行情回顾

• 股指表现：IF、IH、IC、IM分别下跌6.69%、5.57%、6.99%、9.05%。
• 板块贡献：地产子指数涨幅最大，而券商、媒体、汽车等板块跌幅显著。
• 北向资金：9月净流出112亿元，较上月净流入127亿元明显转负。
• 两融余额：9月末两融余额为15382亿元，较上月减少。

宏观经济与流动性

• 海外市场：VIX恐慌指数下降，显示海外投资者情绪有所缓和；美国9月PMI弱于预期，非农数据较好，但GDP连续两季度为负，存在衰退风险；欧洲通胀高企，制造业PMI跌至荣枯线下，经济衰退风险更大。
• 国内市场：9月官方制造业PMI回升，但服务业PMI明显回调，疫情对经济仍造成扰动；国内政策宽松，但内需改善有限，经济面临下行压力。
• 流动性管理：央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率，流动性压力不大，LPR有进一步下行空间。

估值分析

• 估值水平：沪深300市盈率TTM为11.02，市净率为1.31；中证500市盈率TTM为20.19，市净率为1.56；估值仍有下行空间。
• 市场预期：自5月以来，估值反弹超出预期，但经济弱修复和外需疲软抑制了盈利预期的改善。

流动性预期

• A股流动性：受经济修复偏弱和地产低迷影响，流动性可能进一步减少。
• 资金流向：北向资金净流出，两融余额减少，市场交投情绪谨慎。

操作建议

• 策略：可考虑做空股指。
• 操作方式：谨慎操作，注意止盈止损。

风险提示

• 上行风险：需求恢复超预期；流动性收紧不及预期。
• 下行风险：地产风险加大。

主要矛盾点

• 利多因素：政策支持；结构性工具。
• 利空因素：海外流动性收紧；地缘政治风险。

图表说明

• 图1：股指期货主力合约价格走势。
• 图3：股指期货主力合约基差。
• 图5：盈利因子表现。
• 图6：估值因子表现。
• 图7：海外主要经济体制造业PMI。
• 图8：中国官方制造业PMI指数。
• 图11：公开市场单周货币净投放。
• 图12：货币市场利率。
• 图15：市盈率(TTM)。
• 图16：市净率PB。
• 图19：两市成交额。
• 图20：两融规模。
• 图21：人民币汇率。
• 图22：北向资金净流入。

总结与展望

• 总结：欧美继续收紧流动性，欧洲经济衰退风险加大，对我国出口和资本流出形成压力。国内经济弱修复，内需改善有限，股市面临下行压力。
• 展望：操作上建议做空股指，谨慎操作，注意止盈止损。

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