20210325-光大证券-新华保险-601336.SH-2020年年报点评_银保渠道大幅推高新单_NBVM略下滑_3页_544kb

报告摘要

新华保险2020年年报总结

核心内容概述

新华保险（601336.SH、1336.HK）2020年全年实现营业收入2065亿元（YOY +18%），总保费收入1595亿元（YOY +16%），归母净利润143亿元（YOY -1.8%），NBV为92亿元（YOY -6%），新业务价值率19.7%（下降10.6pcts）。尽管NBV有所下滑，但公司整体业绩略超预期，主要得益于银保渠道的强劲增长和投资收益的稳定表现。

主要观点

1. 保费收入增长显著

总保费收入：1595亿元，YOY +16%，其中续期保费1130亿元（YOY +7%），占比71%。
长险新单保费：390亿元，YOY +54%，增速亮眼，主要得益于长期保障型年金险和重疾险产品的销售。
银保渠道表现：长期险首年保费230亿元（YOY +126%），占比59%（增长19pcts），主要由于银保趸交产品推动保费增长。
个险渠道：实现保费收入1174亿元（YOY +8%），长期险首年保费159亿元（YOY +5%），代理人数量增长20%，但人均产能下降23%。

2. 新业务价值率下降，NBV承压

NBV：92亿元，YOY -6%，新业务价值率19.7%（下降10.6pcts）。
原因：传统渠道线下展业受阻，长期年金和重疾险产品发展承压。
改善趋势：相比于2020年H1新业务价值率15.3%，已有所改善。
未来策略：公司将继续聚焦价值增长，推动销售高价值年金险和长期健康险，增强期交产品销售力度。

3. 投资收益保持较好水平

总投资收益率：5.5%（YOY +0.6pcts），净投资收益率4.6%（YOY -0.2pcts）。
资产配置：股权型金融资产占比21.4%（YOY +2.7pcts），非标资产占比24.1%（YOY -5.3pcts），高于行业平均水平，持续贡献投资收益。
未来展望：非标资产占比或将继续下降，公司计划将到期非标资产转为长期权益投资，以增加久期和利润。