20230310-光大证券-中国联通-600050.SH-2022年年报点评_加大算力网络投入_提升现金分红_3页_737kb

报告摘要

中国联通（600050.SH）2022年年报总结

核心内容

中国联通在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达到3,549亿元，同比增长8.3%，创近9年新高；利润总额为204亿元，归属于母公司净利润73亿元，同比增长15.8%。剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高，EBITDA达到990亿元，同比增长3%。公司2023年CAPEX计划增长3.6%至769亿元，其中算力网络CAPEX由124亿元增至149亿元，同比增长19.4%。公司进一步提升现金分红比例，2022年每股股息为0.109元，同比增长24%。

主要观点

业绩表现：2022年公司业绩符合预期，净利润和利润总额均实现增长，且EBITDA率保持稳定。
CAPEX与分红：公司加大算力网络投入，CAPEX略有增长，但整体CAPEX下行趋势仍为长期趋势。公司同时进一步提升现金分红比例，增强股东回报。
业务增长：移动和固网宽带业务保持稳定增长，其中移动出账用户数增长1.8%，移动ARPU小幅上升；宽带用户数增长9%，但ARPU略有下降。
产业互联网业务：产业互联网业务收入增长显著，2022年达705亿元，同比增长29%。其中，物联网连接数达3.9亿，收入增长42%；“联通云”收入增长121%，大数据收入增长58%。
估值与评级：分析师维持“买入”评级，预测2023~2025年净利润分别为89亿、104亿和120亿元，对应PE分别为21X、18X和15X。公司盈利能力稳步提升，ROE持续增长，未来业绩释放能力有望增强。

关键信息

财务数据

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	327,854	354,944	381,658	407,846	435,012
净利润（百万元）	6,305	7,299	8,879	10,395	12,020
归属母公司净利润（百万元）	6,305	7,299	8,879	10,395	12,020
EPS（元）	0.20	0.23	0.28	0.33	0.38
ROE（摊薄）	4.23%	4.73%	5.45%	6.54%	7.80%

盈利能力

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	24.6%	24.2%	24.8%	25.3%	25.7%
EBITDA率	28.1%	26.7%	29.3%	29.8%	30.4%
归母净利润率	1.9%	2.1%	2.3%	2.5%	2.8%
ROA	2.4%	2.6%	3.2%	3.6%	4.2%
ROE（摊薄）	4.2%	4.7%	5.4%	6.5%	7.8%

偿债能力

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
资产负债率	43%	46%	42%	42%	42%
流动比率	0.54	0.59	0.58	0.70	0.84
速动比率	0.53	0.58	0.57	0.69	0.84
归母权益/有息债务	8.39	10.16	11.94	12.86	13.70
有形资产/有息债务	31.53	40.04	44.02	50.00	56.64

股息与估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
PE	28	25	21	18	15
PB	1.2	1.2	1.1	1.1	1.2
股息率	1.6%	1.9%	2.7%	3.6%	4.7%

风险提示

CAPEX下行低于预期
降费政策影响超预期
5G应用低于预期致流量增速放缓

总结

中国联通在2022年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现增长，且产业互联网业务成为新的增长引擎。公司加大算力网络投入，CAPEX略有增长，但整体CAPEX下行趋势仍为长期趋势。同时，公司提升现金分红比例，增强股东回报。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩释放能力有望增强，投资价值长期看好。

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