20160801-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_50ETF保持震荡走势_期权策略双双获利_20页_1mb

50ETF 期权周报总结（20160725-20160729）

核心内容概述

本报告对2016年7月25日至7月29日期间50ETF期权市场进行回顾与分析，涵盖价格走势、成交量、波动率变化、主力合约分析及期权策略等内容。整体市场呈现震荡态势，波动率处于历史低位，但未来存在反弹机会。

主要观点

• 市场走势：50ETF本周保持震荡，截至周五收盘上涨0.05%。7月合约临近交割，价格下跌明显，而8月合约表现活跃。
• 成交量：本周总成交量为1,631,023张，环比增长17.86%，其中周三单日成交量最高，达539,623张。
• 波动率：整体波动率处于历史低位，认购波动率收于12.20%，认沽波动率周五收于20.24%。认沽波动率远高于认购波动率，显示市场情绪偏空。
• 期权策略：推荐构造跨式组合，买进“50ETF购8月2.20”和“50ETF沽8月2.20”，并进行delta对冲，以捕捉波动率反弹带来的收益。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会显现，但反向套利受基差影响较大，需谨慎操作。
• C/P择时策略：C/P比构建布林通道，当C/P比上穿布林通道且ROC大于0时为买入信号，下穿且ROC小于0时为卖出信号。策略自上市以来累计超额收益72.92%，最大回撤24.74%。
• 波动率交易策略：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，当隐含波动率上穿布林通道上轨时做空，下穿下轨时做多。策略累计收益率27.97%，超额收益33.55%，最大回撤9.02%。

关键信息

1. 价格走势

• 50ETF购7月2.15：单周上涨10%
• 50ETF购7月2.20：单周上涨0.84%
• 50ETF购7月2.25：单周下跌90.91%
• 50ETF沽7月2.20：单周下跌99.12%

2. 成交量分析

• 总成交量：1,631,023张
• 日均成交量：32.62万张
• 最高成交量日：7月27日，539,623张
• 成交量排名：
  • 认购：50ETF购8月2.20（169,001张）、50ETF购8月2.25（117,779张）、50ETF购8月2.15（82,857张）
  • 认沽：50ETF沽8月2.20（117,817张）、50ETF沽8月2.25（117,779张）、50ETF沽8月2.15（82,857张）

3. 波动率分析

• 认购波动率：周五收于12.20%，环比下降2.50%
• 认沽波动率：周五收于20.24%，环比下降0.68%
• 波动率差：保持稳定，未出现明显变化
• 隐含波动率微笑：认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态
• 波动率趋势：整体处于历史低位，存在反弹机会

4. 主力合约表现

• 价差分布：主力合约价差均在0.001以下，流动性良好
• 隐含波动率走势：认沽主力合约隐含波动率呈下跌趋势
• 波动率差扩大：认购与认沽波动率差与上周相比有所扩大

5. 期权策略建议

• 跨式组合：建议买入“50ETF购8月2.20”和“50ETF沽8月2.20”，并进行delta对冲
• C/P择时策略：策略显示看空信号，累计收益67.35%，最大回撤24.74%
• 波动率交易策略：策略显示做多信号，周收益率0.65%，累计收益率27.97%，最大回撤9.02%
• 套利机会：正向套利机会显现，但需考虑流动性及冲击成本

风险提示

• 市场假设可能导致模型不完全准确
• 历史数据可能与未来情况存在偏差
• 期权与现货流动性风险需关注
• 市场风险、交易对手违约风险、冲击成本等因素未在报告中详细讨论

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图7：平价期权期限结构图
• 图8：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图9：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图10：平价正向套利收益率（现货）
• 图11：平价反向套利收益率（现货）
• 图12：平价正向套利收益率（期货）
• 图13：平价反向套利收益率（期货）
• 图14：箱体正向套利收益率
• 图15：箱体反向套利收益率
• 图16：C/P比布林通道
• 图17：波动率交易时间序列图
• 图18：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率关系

联系信息

• 分析师：史庆盛

• 联系方式：020-87577060

• 邮箱：sqs@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

• 联系方式：020-87578960

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。所载资料来源及观点被广发证券认为可靠，但不对其准确性或完整性做任何保证。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任，除非法律法规另有规定。