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361度（01361.HK）2025Q4流水点评总结

核心内容概述

361度于2026年1月15日发布2025Q4经营数据，整体表现延续领跑态势，超品店快速扩张、电商布局加速以及产品矩阵持续优化成为主要驱动力。公司盈利预测显示，未来三年归母净利润将稳步增长，估值较低，维持“买入”评级。

主要观点

1. 经营表现延续增长

• 流水增长：主品牌线下、童装线下及电商流水分别同比增长约10%/10%/高双位数，延续Q2-Q3的增长趋势。
• 折扣水平：整体折扣保持在7-7.1折区间，相对平稳。
• 库存管理：25Q4库销比为4.5-5倍，库存水平保持合理，未出现明显积压。

2. 超品店扩张超预期

• 开店速度：截至25Q4，超品店总数达126家，较Q3新增33家，全年开店数量超出年初预期的100家。
• 拉新率：超品店拉新率在60%-70%之间，显著提升用户转化率。
• 成本控制：超品店模式有助于降低运营成本，提升售罄率和连带率。
• 国际化布局：公司在柬埔寨开设首家海外超品店，面积1400平方米，标志着品牌国际化迈出新步伐。

3. 产品矩阵持续丰富

• 跑步领域：推出“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”、“速湃FLOAT3”、“速湃CQT3”、“凌刺1代”等新品，巩固在跑步市场的竞争力。
• 篮球领域：在美国首发约基奇第二代签名鞋“JOKER2”，并推出阿隆·戈登第六代签名鞋“AG6”。
• 户外领域：发布“翼屏风衣”、“URBAN冲锋衣”、“湖风鞋”等新品，提升品牌专业度。
• 女子健身：推出“小蛋壳1.0系列”、“新肌SE”等产品，拓展细分市场。
• 综训领域：上新“ULTRA极睿羽绒服”，增强产品线多样性。
• 儿童领域：推出轻户外鞋“征途1.0”，满足家庭消费需求。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.0/14.6/16.2亿元，年均增长稳定。
• PE估值：对应PE分别为8/7/6.8倍，估值处于低位，具备成长性。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现具有吸引力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务数据亮点

• 现金流改善：2025年经营活动现金流显著提升至280.45亿元，2026年预计进一步增长至596.92亿元。
• 资本开支控制：投资活动现金流逐步减少，2025年后维持在200亿元左右，显示公司投资策略趋于稳健。
• 资产负债率下降：从2024年的26.72%降至2027年的25.63%，财务结构优化。
• ROE与ROIC：ROE维持在12%左右，ROIC从7.07%提升至10.16%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 国内消费疲软：宏观经济不确定性可能影响消费意愿。
• 竞争加剧：运动品牌市场竞争激烈，需持续创新以保持优势。

市场数据

总结

361度在2025Q4保持稳健增长，超品店模式推动业绩提升，电商布局加速，产品矩阵持续优化，显示出公司在市场中的竞争力。盈利预测显示未来三年净利润稳步增长，估值处于低位，投资价值凸显。然而，需关注国内消费疲软及行业竞争加剧等潜在风险。