20190810-招商证券-一张图看懂家电估值19w32：海信家电，贴身“锚定”地产竣工_3页_1mb

报告摘要

海信家电估值分析总结

核心内容

本报告分析了海信家电在A股家电板块中的估值表现，结合行业数据与公司财务指标，探讨其在市场中的相对位置及投资价值。重点围绕PE估值、经营现金流、盈利质量、股息率等关键财务指标展开，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

估值体系
报告通过两个维度分析家电企业的估值：
- 按中枢盈利的PE估值排序：体现企业市值与盈利的比值关系，反映市场对其未来盈利的预期。
- 按经营现金流的PE估值排序：强调企业现金流创造能力，体现盈利质量与现金价值的兑现能力。
海信家电表现
- 在按中枢盈利的PE估值排序中，海信家电位列第33名，显示出其相对合理的估值水平。
- 在按经营现金流的PE估值排序中，海信家电位列第88名，表明其在现金流创造能力上表现中等偏下，但整体仍具备竞争力。
- 海信家电的盈利增长预期在2019年为8.8%，2020年为15.5%，显示出一定的增长潜力。
- 股息率预期为4.8%，高于部分同行业公司，体现出其分红能力。
行业对比
- 海信家电在行业中处于中等偏上的位置，与青岛海尔、美的集团等龙头企业相比，其估值相对较低，但盈利增长和股息率表现尚可。
- 全球家电公司估值溢价率显示，海信家电的估值较2011年以来的中枢水平略低，但具备一定的吸引力。
- 部分公司如美的集团、GE、Whirlpool等在盈利增长、估值水平和股息率方面表现各异，显示出行业内的分化趋势。
投资评级
- 报告未明确给出具体投资评级，但基于分析框架，投资者可结合估值与盈利预期判断投资价值。
- 对于海信家电，若其估值进一步下调，且盈利增长稳定，可能具备更高的投资吸引力。

关键信息

行业数据概览

A股家电板块：共有60只股票，总市值约12088亿元，流通市值约10972亿元，占市场总市值的1.6%和2.4%。
行业指数波动：从2009年以来的PE-TTM（市盈率）波动可以看出，家电行业估值具有一定的周期性。

全球家电公司估值对比

公司名称	市值（亿美元）	2018年盈利增长率	2019年盈利增长率	2020年盈利增长率	2019年PE	2020年PE	股息率（2019E）
美的集团	518.6	17.1%	16.0%	16.0%	15.6	13.4	2.7%
GE	798.5	-163.5%	-10.9%	17.4%	15.2	13.0	4.7%
青岛海尔	146.0	7.7%	10.0%	13.0%	12.6	11.1	2.4%
海信家电	2.5	-31.7%	8.8%	15.5%	6.3	5.4	4.8%
Whirlpool	86.8	-3.5%	-3.5%	7.4%	9.0	8.2	3.2%
Electrolux	71.0	-33.8%	-4.5%	22.1%	13.7	11.2	3.2%
三花智控	41.7	4.6%	13.8%	16.3%	20.0	17.2	2.9%
United Tec.	1132.4	15.8%	11.3%	10.5%	16.3	15.0	2.5%
Daikin Industries	377.7	22.8%	0.0%	6.5%	21.4	19.7	1.2%
老板电器	31.5	0.8%	10.8%	12.5%	13.6	12.1	3.8%
华帝股份	13.0	32.8%	17.3%	17.1%	11.6	9.9	3.3%
浙江美大	11.5	23.7%	24.8%	21.9%	17.3	14.2	4.6%
A.O.Smith	74.9	49.8%	-9.8%	10.2%	19.2	16.9	1.5%
Rinnai	31.3	-5.1%	-3.4%	1.6%	16.7	15.8	1.4%
Noritz	5.5	7.0%	-22.1%	14.1%	12.2	10.7	2.2%
苏泊尔	78.6	25.9%	18.4%	17.8%	28.0	23.8	2.6%
九阳股份	22.6	9.5%	11.7%	15.1%	18.9	16.4	4.3%
SEB	77.0	11.7%	-2.7%	13.1%	15.4	13.9	1.7%
De'Longhi	28.9	3.6%	-7.7%	5.6%	15.2	14.3	2.0%
飞科电器	22.6	1.1%	11.0%	9.7%	17.0	15.5	4.5%
莱克电气	11.6	15.7%	23.6%	13.6%	15.7	13.8	1.3%
新宝股份	12.0	23.2%	20.9%	15.7%	14.0	12.1	4.0%
敏实集团	29.4	-18.0%	13.4%	16.9%	12.2	10.5	3.3%
TCL集团	64.1	30.2%	19.5%	14.2%	10.9	9.6	3.5%
京东方A	183.4	-54.6%	35.9%	38.1%	27.7	20.1	1.8%
海信电器	15.5	-59.4%	98.0%	24.4%	14.1	11.3	2.1%