20260326-兴证国际证券-昆仑能源-00135.HK-售气量维持增长_2026-2028年股息计划发布_7页_588kb

昆仑能源(00135.HK) 2026年3月26日研究报告总结

核心内容概述

本报告对昆仑能源(00135.HK)的2025年业绩及2026-2028年发展进行分析，维持“买入”投资评级。报告指出公司售气规模持续增长，LNG产业链协同效应显著，同时承诺提升派息率并保持股息总额稳定。

主要观点

• 盈利能力：2025年公司实现营业收入1940亿元，同比增长3.7%；税前利润116.6亿元，同比下降7.7%；归母净利润53.5亿元，同比下降10.3%。
• 业务表现：
  • 天然气销售：实现营业收入1598亿元，同比增长5.1%；税前利润67.6亿元，同比下降17.6%；零售气量335亿方，同比增长2.3%。
  • LNG加工与储运：税前利润39.7亿元，同比增长8.4%；其中接收站税前利润37.6亿元，同比增长5.2%；工厂税前利润2.1亿元，同比增长145%。
  • LPG销售：税前利润8.4亿元，同比增长8.3%；销售量615万吨，同比增长6.3%。
  • 勘探与生产：税前利润3.3亿元，同比增长50%；原油权益销售量845万桶，同比增长2.0%。
• 派息政策：2025年全年拟派股息每股0.3158元，派息率51%；公司承诺2026-2028年派息率不低于当年归母利润的50%，且派息总额不低于2025年。
• 资本开支：2025年资本开支同比下降4.6%至62.6亿元。
• 未来展望：
  • 2026年公司指引零售气量同比增长3%，新增用户60-70万户。
  • LNG接收站负荷率指引为85-90%，LNG工厂加工量同比增长3-5%。
  • 2026-2028年公司预计归母净利润分别为54.93/57.24/59.68亿元，同比分别增长2.8%/4.2%/4.3%。

关键信息

财务数据

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

财务比率

风险提示

• 全国天然气消费量增速放缓
• 上游天然气价格大幅上涨
• 各地顺价政策落实不及预期

投资建议

公司售气规模稳健增长，LNG接收站与加工厂经营状况良好，派息率稳步提升并发布2026-2028年股东回报规划，预计未来三年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。