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昆仑能源（00135.HK）2025年年度业绩总结

核心内容概览

昆仑能源（00135.HK）于2026年3月24日发布2025年年度业绩，整体表现稳健，尽管部分业务板块受政策补贴影响，业绩仍保持增长趋势。公司宣布2025年全年派息31.58分/股，派息率提升至51%，并计划2026-2028年保持分红比例不低于50%，且派息总额不低于2025年的26.99亿元。

主要财务数据

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年业绩：公司全年实现营业收入1939.79亿元，同比增长3.71%；归母净利润为53.46亿元，同比减少10.3%。
• 核心利润：剔除一次性调整因素后，核心利润为59.23亿元，同比减少6.86%。
• 业绩承压原因：主要受老旧管网改造等政府补贴项目实施、验收、结算进度影响，导致其他收益净额同比减少3.7亿元。

2. 分业务表现

• 天然气销售：

  • 收入同比增长5.1%至1598.24亿元，税前利润同比减少17.6%至67.56亿元。
  • 零售气量同比增长2.3%至335.1亿方，批发气量同比增长20.2%至257.5亿方。
  • 零售气价差为0.45元/方，同比下降0.02元/方。
  • 新增用户数同比下降，居民用户减少11.5%至72.79万户，工业用户减少23.1%至0.2万户，商业用户减少66.3%至0.8万户。
  • 公司展望2026年零售气量同比增长3%，新增用户数60-70万户。

• LNG加工与储运：

  • 收入同比下降2.9%至89.18亿元，税前利润同比增长8.4%至39.7亿元。
  • 接收站处理量同比增长3.7%至165.27亿方，预计2027年福建LNG接收站投产后处理能力将提升300万吨至1600万吨。
  • LNG工厂加工量同比增长5.3%至37.37亿方，生产负荷率提升至67.2%。
  • 公司展望2026年接收站负荷率85-90%，LNG工厂加工量同比增长3-5%。

• LPG销售：

  • 收入同比下降2.0%至250.91亿元，税前利润同比增长8.3%至8.37亿元。
  • LPG销售量同比增长6.3%至614.8万吨。
  • 公司展望2026年LPG销售量580万吨。

• 勘探与生产：

  • 收入同比下降14.7%至1.46亿元，税前利润同比增长49.5%至3.34亿元。
  • 原油权益销售量同比增长2.0%至845.3万桶，平均售价同比下降18.4%至54.4美元/桶。
  • 公司展望2026年原油权益销售量800万桶。

• 总部费用：同比增长4.9%至2.36亿元。

3. 现金流与分红

• 资本开支：2025年资本开支为62.57亿元，同比下降4.6%。
• 自由现金流：2025年自由现金流为72.05亿元，同比增长2.7%。
• 分红政策：2025年全年每股派息31.58分，对应派息率51%，同比提升8个百分点。
• 未来分红计划：2026-2028年分红比例不低于当年归母净利润的50%，且派息总额不低于2025年的26.99亿元，对应股息率4.7%。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：由于2025年业绩不及预期，公司下调2026-2027年盈利预测至54.36/57.83亿元（原预测60.61/63.41亿元），新增2028年盈利预测为61.86亿元。
• 盈利增长预期：2026-2028年归母净利润同比分别增长1.68%、6.38%、6.97%。
• 估值：对应2026-2028年P/E分别为10.43、9.80、9.16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 油气价格大幅波动；
• 汇率变动。

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

市场数据

总结

昆仑能源作为城燃龙头，凭借其在东北、西北等产业转移地区的布局，以及背靠中石油的资源保障，具备较强的市场竞争力。尽管2025年受政策补贴影响，业绩略低于预期，但公司通过优化销售结构、提升负荷率等措施，展现出良好的盈利能力和分红政策。未来三年，公司预计实现稳健增长，且估值合理，维持“买入”评级。投资者需关注政策变化、油气价格波动及汇率风险等潜在影响因素。