20240829-国投证券-兴齐眼药-300573.SZ-2024H1业绩快速增长_低浓度阿托品具备大单品潜力_5页_959kb

兴齐眼药2024H1快报：业绩增长与低浓度阿托品潜力分析

业绩概况

1. 收入与利润增长显著：
   兴齐眼药2024年上半年实现营收892亿元，同比增长3010%，归母净利润169亿元，同比增长9295%。

   • 分产品看：
     • 凝胶剂/眼膏剂：营收176亿元（占比约19.7%）。
     • 滴眼剂：营收512亿元（占比约57.4%）。
     • 医疗服务：营收164亿元（占比约18.4%）。

2. 核心产品驱动增长
   0.01%硫酸阿托品滴眼液于2024年3月获批，主打儿童近视防控市场，销售放量强劲。公司继续研发0.02%和0.04%浓度的硫酸阿托品滴眼液，以覆盖不同近视程度患者。

研发进展

• 临床实验顺利：0.02%与0.04%硫酸阿托品的III期临床试验进展良好，进一步增强公司在低浓度阿托品市场的竞争力。
• 产品布局多元化：涵盖0.01%至0.04%多种浓度的阿托品滴眼液研发，满足不同患者需求，具备“大单品”潜力。

投资建议

• 盈利预测：
  预计2024–2026年归母净利润分别为500亿、644亿、760亿元，对应2024年EPS为2.86元。
• 目标价与评级：
  给予“买入-A”评级，目标价11440元/股，较当前股价（2024年8月28日为9999元）有约14.4%的增长空间。

风险提示

• 药品降价风险。
• 核心产品销售低于预期或市场同类产品竞争加剧。

Summary: Fast Growth in Qingqi Eye Medicines' H1 2024 Performance and Potential for Low-Concentration Atropine

Performance Overview

• Revenue and Profit Surge:
  Qingqi Eye Pharmaceutical reported revenue of CNY 89.2 billion (+3010% year-on-year) and net profit attributable to shareholders of CNY 16.9 billion (+9295% YoY) in the first half of 2024.
• Product-by-Product Breakdown:
  • Gels/Eye Ointments: CNY 17.6 billion (~20%).
  • Eye Drops: CNY 51.2 billion (~57%).
  • Healthcare Services: CNY 16.4 billion (~19%).

Core Product Growth

• Atropine Eye Drops Leading Growth:
  The 0.01% atropine eye drop received approval in March 2024 for treating myopia in children, driving strong sales.
• Ongoing Development:
  Clinical trials for 0.02% and 0.04% formulations are progressing well, broadening the product portfolio for myopia management.

Investment Recommendation

• Earnings Forecasts:
  Expected net profits for 2024–2026: CNY 50bn, CNY 64.4bn, CNY 76bn respectively.
  • EPS for 2024: CNY 2.86/share.
  • Target Price: CNY 11,440/share (based on 40x PE valuation).

Risk Factors

• Risk of downward pricing adjustments.
• Potential underperformance in sales of key products.
• Market competition intensifying.