20260907-华源证券-中国太平-00966.HK-投资收益贡献利润弹性_寿险产品结构趋向均衡_4页_359kb

中国太平（00966.HK）投资报告总结

核心内容

中国太平（00966.HK）在2026年上半年发布了其中期业绩报告，整体表现稳健，财务数据良好。公司保险服务收入同比增长5.3%至589亿港元，归母净利润同比增长90.3%至129亿港元，总权益增长6.2%至1751亿港元。分析师维持“买入”投资评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为277亿、297亿和326亿港元，年化增速分别为2.4%、7.0%和10.1%。当前股价对应的内含价值倍数（P/EV）估值为0.35倍，显示公司估值处于低位。

主要观点

1. 寿险业务质量提升，产品结构趋于均衡

• 新业务价值增长：2026年上半年寿险新业务价值同比增长1.4%至62.7亿人民币，增速平稳，但质量有所改善。
• 产品结构优化：年金险在长险新单中的占比同比提升7.6个百分点，未来现金流可预测性增强，与公司原有增额终身寿产品形成均衡格局。
• 代理人渠道改善：个人代理数目较去年末增长5299人，代表代理人质量的月均活动率、全员活动人力月人均产能和新人活动人力月人均产能均实现正增长，显示渠道逐步企稳。

2. 投资收益显著增长，推动净利润弹性

• 总投资收益激增：上半年总投资收益同比增长120.5%至480亿港元，年化总投资收益率由2.68%升至5.21%，成为净利润增长的主要动力。
• 权益资产配置优化：截至2026年6月末，公司核心二级市场权益占比升至18.1%，较年初提升1.5个百分点。A股FVPL二级市场权益收益率达14.5%，高于沪深300全收益指数5.9个百分点。
• 股息收入增加：总股息收入同比增加8.6%，显示权益投资回报稳定。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 寿险新单保费大幅下降
• 长期利率大幅向下
• 权益投资收益大幅下降

估值与投资建议

分析师认为，中国太平在2026年上半年受益于投资收益的大幅增长，推动了净利润的高弹性。未来，公司寿险新业务价值增速有望修复，同时投资业绩保持稳定，因此维持“买入”评级。当前估值较低，具备一定的安全边际，值得关注。

附注

• 报告中提及的图表均来源于公司公告和华源证券研究所。
• 投资评级基于相对市场基准指数的涨跌幅，当前估值（P/EV）为0.35倍，处于低位。
• 投资决策应结合个人投资目标和风险承受能力，不应仅依赖投资评级。