20260907-浙商证券-博迁新材-605376.SH-半年报点评_营收同比大增_减值拖累环比表现_3页_359kb

公司半年报总结

核心内容概述

公司于2026年发布半年报，显示其在上半年实现了显著的营收增长，但环比表现受到减值影响。整体业绩呈现良好增长态势，同时公司正积极拓展多个成长赛道，技术平台型公司地位进一步巩固。

主要观点

1. 营收与净利润增长显著

• 1H26营收：8.9亿元，同比增长71.6%。
• 1H26归母净利：1.36亿元，同比增长28.5%。
• 1H26扣非归母净利：1.29亿元，同比增长31.09%。
• 2Q26营收：4.8亿元，环比增长17.16%。
• 2Q26归母净利：0.64亿元，环比下降10.69%。

2. 镍基产品表现亮眼，但毛利率承压

• 1H26镍基产品营收：5.57亿元，同比增长41%。
• 镍基产品毛利率：33.82%，同比下降3.65个百分点。
• 原因分析：2Q26高端品占比略有下降，叠加新增产能投产，导致成本上升，毛利率承压。
• 展望：预计下半年随着核心大客户AI相关MLCC需求上量，高端品占比有望恢复，毛利率有望修复。

3. 铜基产品受益于光伏去银化趋势

• 1H26铜基产品营收：1.92亿元，同比增长260%。
• 铜基产品毛利率：29.02%，同比增长0.27个百分点。
• 趋势背景：全球银价上涨推动低银及无银电极材料的推广，光伏级铜粉出货规模大幅增长。
• 国产替代：在MLCC用电子浆料领域，国产替代趋势进一步增强，铜基产品迎来放量阶段。

4. 镍价下跌导致存货跌价损失增加

• 1H26资产减值损失：805万元，同比和环比均大幅增长。
• 原因分析：2026年6月镍价下跌，导致部分存货出现跌价损失，对2Q26业绩形成拖累。

盈利预测与估值

• 预测逻辑：基于公司PVD粉体技术优势，预计未来三年营收和净利将保持快速增长，主要受益于电子元器件小型化趋势及光伏、电感等第二、第三成长曲线的拓展。
• 估值分析：2026年P/E倍数为78.61倍，未来估值有望逐步下降。

风险提示

• AI服务器用MLCC放量不及预期；
• 竞争对手扩产超预期；
• 产品毛利率恢复不及预期；
• 实控人及一致行动人减持。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

每股指标（单位：元）

估值比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），表示未来6个月内证券相对于沪深300指数表现预计+20%以上。
• 行业投资评级：看好，若行业指数相对沪深300指数表现+10%以上。
• 评级体系说明：公司采用相对评级体系，表示投资的相对比重。

建议与提醒

• 投资者应结合自身持仓结构及其他因素进行决策，不应仅依赖投资评级。
• 不同证券研究机构采用的评级标准可能不同，需注意区分。

法律声明

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