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宏观定期 - 高频半月观总结（8.17-8.30）

核心内容概览

本期高频半月观从 供给、需求、库存、交通物流、大类资产 五大维度分析近半月（8月17日至8月30日）的市场变化，总结出以下四大关注点：

1. 美伊对峙持续，油价高位震荡
2. 地产销售走弱，基建实物工作量无改善
3. 美联储加息预期升温，金价大跌、美元走强
4. 大宗商品价格普遍上涨，8月PPI环比预计转涨

主要观点

1. 美伊对峙持续，油价高位震荡

• 霍尔木兹海峡通航受限：美伊对峙常态化，海峡日均通航量仅为13.6艘，其中油气船日均仅6.1艘，远低于正常水平。
• 油价维持高位：布伦特原油现货价震荡收于89.8美元/桶，市场预期全年均价将升至90.4美元/桶。
• 全球浮仓下降：因霍尔木兹海峡封锁，全球石油库存累计减少4.1亿桶，截至8月23日，全球浮仓降至0.99亿桶。

2. 地产销售走弱，基建实物工作量无改善

• 地产销售转负：8月新房、二手房日均成交面积同比分别下降7.4%和0.6%，为近年同期最低水平。
• 基建实物工作量未改善：沥青开工率降至22.6%，水泥发运率降至37.8%，均弱于季节规律。
• 政策发力不足：专项债发行进度仅65.6%，慢于去年同期的73.4%，显示政策执行力度仍偏弱。

3. 美联储加息预期升温，金价大跌、美元走强

• 沃什鹰派讲话影响市场情绪：讲话后美元指数重新走强，美债长端利率上行，10年期美债收益率涨至4.73%。
• 金价波动明显：前期因避险需求上涨，后期因美元走强而回落，中美利差倒挂幅度扩大至303bp。

4. 大宗商品价格上涨，8月PPI环比预计转涨

• 国内大宗商品普遍上行：南华工业品指数上涨3.4%，动力煤、焦煤、铁矿石等上游资源品涨幅显著，其中焦煤期货上涨21.2%。
• 国际大宗商品上涨：布伦特原油上涨7.0%，LME铜上涨0.9%，黄金、白银也分别上涨6.0%和7.2%。
• PPI环比预计转涨：受供给端扰动和需求支撑，预计8月PPI环比转为正值。

关键信息

供给端变化

• 钢铁行业：全国247家高炉开工率回升至82.6%，强于季节规律，但同比偏低。
• 煤炭行业：焦化企业开工率回落至63.1%，弱于季节规律，同比偏低。
• 化工行业：PTA开工率回升至59.5%，强于季节规律，但同比偏低。
• 汽车行业：汽车半钢胎开工率回升至65.5%，强于季节规律，但同比偏低。

需求端变化

• 地产销售：新房、二手房销售均走弱，同比转负，绝对值为近年同期最低。
• 乘用车销售：8月10日-23日日均销售4.6万辆，同比降幅扩大至21.9%。
• 线下消费：观影人次环比下降，弱于季节规律。

库存变化

• 能源库存：沿海8省电厂存煤回落3.0%，全美原油及石油产品库存环比减少7.4万桶。
• 工业金属库存：钢材库存环比降3.4%，电解铝库存降8.1%。
• 建材库存：沥青库存环比降13.8%，水泥库容比升至70.5%。

交通物流变化

• 人员流动：航班执飞数量、地铁客运人数均回升，但弱于季节规律。
• 出口运价：BDI、CCFI指数均下跌，显示国际运输成本压力。

大类资产变化

• 货币市场：OMO净投放10545亿元，DR007、R007和Shibor均小幅上行。
• 债券市场：利率债发行16400.4亿元，国债长端收益率下行，短端上行。
• 汇率市场：美元指数先弱后强，离岸人民币持续运行于6.75下方。
• 全球股市：美股普遍下跌，欧洲市场分化，亚洲股市普遍下跌，港股上涨。

风险提示

• 政策力度不足：专项债发行进度偏慢，增量政策需“及时谋划”，但非强刺激。
• 外部环境不确定性：美伊局势、美联储政策、全球经济波动可能带来超预期变化。
• 测算偏差：部分数据测算可能存在误差，需谨慎参考。

总结

本期高频数据反映出市场在地缘政治、货币政策及经济基本面的多重影响下呈现分化走势。油价因美伊对峙维持高位，地产和乘用车销售走弱，大宗商品价格普遍上涨，显示需求端存在支撑。政策执行力度仍需加强，同时需关注外部环境变化对市场的影响。