20210620-天风证券-可转债市场周报_依然维持低估值的转债择券思路_9页_1mb

可转债市场周报总结（2021.6.20）

核心内容概述

本周可转债市场整体表现偏弱，中证转债指数下跌1.64%，上证指数、国证2000、创业板指分别下跌1.80%、0.19%、1.80%。涉及转债的26个板块中，多数下跌，仅电子、军工、通信、汽车板块上涨。市场走势与流动性变化密切相关，包括七一维稳行情资金提前撤退以及美联储议息会议前资金避险情绪升温。

主要观点与关键信息

一、市场估值情况

• 转债均价：截至6月18日，剔除极值后转债均价为124.85元，转股溢价率为21.61%。
• 结构性分化：转股溢价率在不同平价区间呈现分化趋势：
  • 平价90元以内和120元以上转债溢价率分别降至46.29%和2.84%。
  • 平价90-100元和110-120元转债溢价率有所抬升，且当前估值处于2018年以来较高水平。
• 历史分位数：从历史分位数来看，多数转债估值处于中等水平，但部分板块估值偏高。

二、行业表现分析

• 多数行业下跌：与A股类似，多数行业转债价格下跌，仅国防军工、家用电器、电子三个行业转债均值微增。
• 顺周期行业表现不佳：采掘、化工、钢铁、建材等顺周期行业转债均价下跌明显。
• 部分行业估值合理：汽车、钢铁、建筑材料、公用事业等行业转债价格和估值处于较为合适的位置，建议适当关注。

三、未来策略展望

• 市场走向取决于流动性变化：
  • 海外流动性：美联储维持宽松货币政策，但开始讨论减码QE，可能在未来收紧，意在进行预期管理。
  • 国内流动性：虽然失业率数据改善可能促使央行收紧流动性，但七一临近，短期内收紧可能性不大，股市大概率维持高位震荡。
• 转债投资策略：
  • 仓位角度：考虑到当前转债价格和估值处于较高位置，建议持仓相对谨慎。
  • 择券角度：延续低估值、基本面稳健的策略，部分低估值转债的投资回报可能超过正股，债底提供了较好的安全边界，部分标的的潜在下修因素也可能带来超额收益。
  • 双低策略表现较好：5月26日以来，双低策略（转债价格不超过110元、转股溢价率不超过10%）和高价低估值策略分别上涨1.83%、2.71%。
• 建议关注标的：洁美、川投、盛虹、东湖、彤程、苏银、齐翔转2、中装转2、中天等高性价比品种。

四、市场数据与表现

• 周涨幅前五：精达转债（13.48%）、鼎胜转债（9.63%）、银河转债（9.01%）、小康转债（7.84%）、晶瑞转债（6.65%）。
• 周跌幅前五：天康转债（-19.62%）、华通转债（-13.86%）、思特转债（-13.57%）、欣旺转债（-12.24%）、紫金转债（-11.46%）。
• 交易量：本周转债日均成交额提升13.00%至502.21亿元，A股日均成交额小幅下降2.95%至9584.81亿元。

五、转债发行进展

• 一级市场审批节奏一般，部分公司转债预案公布或获得股东大会通过，包括福莱特、科伦药业、精工钢构等。
• 证监会核准：金博股份、晨丰科技、康泰生物、湘佳股份等公司转债获得核准。
• 发审委通过：首华燃气、天合光能、帝尔激光等公司转债通过发审委审核。

六、风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

结论

整体来看，本周可转债市场受流动性影响偏弱，多数板块下跌，但部分行业如电子、军工、通信、汽车表现较好。当前市场估值处于较高位置，建议投资者保持谨慎，关注低估值、基本面稳健的品种。同时，中报业绩预期较强的高性价比品种可适当关注，但需注意前期涨幅较大的品种可能面临短期回调风险。未来市场走势将更多依赖国内外流动性变化，尤其是美联储政策动向和国内央行的货币政策调整。