20230804-国金证券-南方中证全指房地产ETF投资价值分析_政策暖风频吹_地产拐点已现_15页_2mb

1. 房地产基本面持续下行

• 销售数据：2023年上半年全国商品房销售面积同比下降53%，销售额增长11%；手房累计同比转负，二手房累计同比为正但环比承压。
• 城市分化：一线单月销售环比降幅最小，累计增速最高；三四线下滑更显著。
• 房企格局：民企加速出清，央国企补位，头部企业市占率提升（如保利、中海等）。

2. 政策放松预期驱动股价上涨

• 政策催化：7月政治局会议定调后，多地密集出台宽松政策（如降首付、认房不认贷等）。
• 历史规律：过去两年政策放松曾带动板块上涨20%+，基本面低迷期酝酿新政策预期。

3. 中证全指房地产指数投资价值分析

• 估值与股息：PB处近十年76%分位，股息率224%，长期内生增长恢复，利润增速回升。
• 布局属性：53家低重仓股、18.7%北向资金占比显示资金未充分博弈，赔率较高。
• 风格特征：价值风格下优于成长，中美利差走低与指数表现正相关。

4. 南方中证全指房地产ETF产品亮点

• 跟踪紧密：日偏离度控制在±0.05%，上市来累计收益显著。
• 管理团队：基金经理罗文杰经验丰富，管理规模超1.4万亿，获金牛奖。

5. 风险提示

• 政策不及预期：宽松政策对信心提振或不达预期，三四线城市恢复较弱。
• 房企风险：债务违约可能冲击市场，民企出清进度影响板块结构。