20180712-富邦证券-未分配盈余所得税影响获利_2页_371kb
报告摘要
金融產業投資建議總結
核心內容
2018年6月，台灣主要金控公司受到未分配盈餘所得稅課徵影響，獲利表現普遍下滑。此一次性稅款衝擊使得部分金控股東權益收益率（ROE）與每股盈餘（EPS）出現較大幅度的下降。然而，市場預期7月將進入除息旺季，股利收入可能對金控獲利有所支撐。此外，台灣通膨預期逐步上揚，預示利率政策可能由降息轉為升息，這將有利於金融股的評價上調。
主要觀點
- 未分配盈餘稅影響6月獲利：6月金控獲利受未分配盈餘課稅衝擊，表現較5月明顯下滑。其中，國泰金、新光金與富邦金均認列了一次性未分配盈餘稅款。
- 個股表現：國泰金與中信金因基本面改善及股利政策調整，仍被建議買進。新光金6月虧損，但評價仍維持「增加持股」。
- 利率政策轉變預期：市場預期台灣將在2018年下半年由降息轉為升息，這預期將帶動金融類股的表現，與過去美國與中國金融股在利率轉變時的表現相似。
- 獲利與評價趨勢：在利率政策轉變的背景下，金融股的獲利與評價均有上調空間，尤其是具備強健資本水準與適中資產品質的公司。
關鍵信息
6月主要金控獲利表現（單位：百萬元）
| 代碼 | 公司名 | 6月獲利 | MoM變化 | YoY變化 |
|---|---|---|---|---|
| 2880 | 華南金 | 1,493 | -11.7% | -8.0% |
| 2882 | 國泰金 | 3,480 | -31.8% | -51.8% |
| 2884 | 玉山金 | 1,704 | +14.1% | +58.9% |
| 2886 | 兆豐金 | 2,376 | -16.1% | -6.3% |
| 2887 | 台新金 | 1,350 | -12.9% | +5.3% |
| 2888 | 新光金 | -1,983 | -331.9% | -197.3% |
| 2891 | 中信金 | 2,872 | -16.5% | -13.9% |
| 2892 | 第一金 | 1,985 | +25.4% | -0.2% |
金控評價與目標價
| 公司 | 股票代號 | 評等 | 當前價格(元) | 目標價(元) | FY17F EPS(NT$) | FY18F EPS(NT$) | FY19F EPS(NT$) | FY17F PB(x) | FY18F PB(x) | FY19F PB(x) | FY17F ROE | FY18F ROE | FY19F ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 國泰金 | 2882 | 買進 | 52.1 | 64 | 4.03 | 4.16 | 4.38 | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 10.3% | 10.1% | 10.1% |
| 玉山金 | 2884 | 增加持股 | 21.65 | 23 | 1.45 | 1.56 | 1.66 | 1.58 | 1.58 | 1.57 | 9.9% | 10.1% | 10.1% |
| 兆豐金 | 2886 | 中立 | 26.85 | 26 | 1.96 | 2.15 | 2.27 | 1.20 | 1.16 | 1.11 | 8.8% | 9.3% | 9.4% |
| 台新金 | 2887 | 中立 | 14.5 | 13 | 1.21 | 1.23 | 1.24 | 1.19 | 1.18 | 1.16 | 8.0% | 8.1% | 8.1% |
| 中信金 | 2891 | 買進 | 20.55 | 23 | 1.88 | 1.90 | 1.96 | 1.38 | 1.32 | 1.27 | 11.7% | 11.4% | 11.2% |
| 第一金 | 2892 | 增加持股 | 20.6 | 24 | 1.26 | 1.52 | 1.53 | 1.35 | 1.31 | 1.29 | 8.2% | 9.5% | 9.4% |
評價標準
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 買進 | 預估未來6個月絕對報酬 > 30% |
| 增加持股 | 預估未來6個月絕對報酬 10-30% |
| 中立 | 預估未來6個月報酬介於 ±10% |
| 降低持股 | 預估未來6個月報酬 -10%至-30% |
| 賣出 | 預估未來6個月報酬 > -30% |
| 未評等 | 因特定交易或資料不足 |
| 評估中 | 正在評估中，3-6個月內更新 |
結論
整體而言，6月台灣金控獲利受未分配盈餘稅衝擊，但市場預期7月除息旺季將改善獲利表現。此外，利率政策的轉變預期為金融股帶來上漲動能。國泰金與中信金因基本面改善及股利政策調整，被建議買進。其他金控如玉山金與第一金則建議增加持股。富邦投顧預期金融類股在利率上調的背景下將有優於大盤的表現。
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