20210228-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-20年受疫情影响收入增速有所调整_21年预计各项业务全面复苏__3页_750kb

报告摘要

劲嘉股份在2020年受到疫情影响，收入增速有所调整，但预计2021年各项业务将全面复苏。公司2020年全年实现营业收入41.87亿元，同比增长4.98%，但归属于上市公司股东的净利润下滑5.51%至8.28亿元。2021年第一季度净利润预计增长10-30%，达到2.36-2.79亿元。

业务复苏预期：公司预计2021年各项业务将全面复苏，尤其在烟标、彩盒及新型烟草板块表现突出。
产品结构调整：烟标产品2020年销售收入为23.99亿元，同比下降13.79%，主要受区域市场调整和产品降价影响；彩盒产品销售收入为9.2亿元，同比增长10.04%，受益于自动化产能建设和中高端产品发展。
新型烟草板块增长显著：新型烟草销售收入为0.4亿元，同比增长118.36%，公司持续提升技术、产品和品控能力，积极引入新客户，有望成为新的利润增长点。
季度表现：2020年第四季度实现营收11.77亿元，同比增长6.54%，环比增长7.61%，为近年来单季度最高水平，但归母净利润同比下滑18.17%。
财务预测：公司预计2021-2022年营收分别为51.47亿元和57.93亿元，净利润分别为10.91亿元和12.51亿元，维持“买入”评级。
投资建议：基于公司规模、技术优势和新型烟草布局，认为公司未来业绩增长潜力较大。

2020年财务数据：
- 营业收入：41.87亿元，同比增长4.98%
- 归属于上市公司股东的净利润：8.28亿元，同比下滑5.51%
- EPS：0.64元/股
- 市盈率：16.02
- 市净率：2.05
- 市销率：3.34
- EV/EBITDA：9.75
2021年Q1财务预测：
- 归属于上市公司股东的净利润：2.36-2.79亿元，同比增长10-30%
2021-2022年财务预测：
- 营业收入：51.47/57.93亿元
- 归属于上市公司股东的净利润：10.91/12.51亿元
- EPS：0.74/0.85元/股
- 市盈率：13.72/11.97
- 市净率：1.91/1.77
- EV/EBITDA：8.59/6.83
资产负债情况：
- 资产总计：预计2022年为11,855.33亿元
- 负债合计：预计2022年为2,801.15亿元
- 股东权益合计：预计2022年为9,054.18亿元
现金流量情况：
- 2020年现金净增加额：507.57亿元
- 2022年现金净增加额预计为1,342.94亿元
投资活动：
- 公司与龙舞科技、你我科技进行股权合作，积极布局新型烟草产业。
风险提示：
- 订单波动风险
- 新型烟草推广不及预期
- 政策风险
- 合作或投资进程不及预期
- 快报数据仅供参考，以年报为准

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	43.66%	41.95%	40.23%	40.90%	41.19%
净利率	21.50%	21.98%	20.83%	21.20%	21.59%
ROE	11.17%	12.66%	12.79%	13.89%	14.75%
ROIC	16.23%	17.67%	20.69%	24.00%	24.28%
资产负债率	17.45%	16.62%	24.13%	15.92%	23.63%
净负债率	-11.51%	-14.63%	-20.32%	-19.01%	-32.33%
流动比率	2.31	2.52	2.09	3.14	2.48
速动比率	1.75	1.87	1.59	2.40	1.93
应收账款周转率	4.05	4.99	5.14	5.37	5.37
存货周转率	4.51	4.74	4.31	4.43	4.39
总资产周转率	0.41	0.47	0.48	0.51	0.53