20210208-国金证券-永新股份-002014.SZ-原材料上涨影响业绩_扩产成长路径清晰_4页_1mb

永新股份 (002014.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

永新股份（002014.SZ）在2020年全年实现营收27.37亿元，同比增长5.3%，归母净利润3.03亿元，同比增长12.6%。尽管四季度受到原材料价格上涨影响，毛利率同比下降4.6个百分点，但公司通过产能释放和业务结构调整，维持了良好的增长态势。分析师姜浩和尹新悦维持“买入”评级，预计公司2021-2023年EPS分别为0.71、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为14.4X、12.6X和11X，显示出估值具备吸引力。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：公司2020年全年营收同比增长5.3%，其中第四季度营收环比增长13.5%，显示出业务的逐步复苏。
• 净利润增长：归母净利润同比增长12.6%，主要受益于塑料软包薄膜业务的快速增长，该业务2020年营收同比增长36.3%，销量增长29.8%。
• 盈利能力：尽管受到原材料成本上涨影响，毛利率有所下降，但公司通过产能爬坡和优化成本结构，保持了较好的盈利水平，ROE（摊薄）持续提升，从2019年的14.48%增长至2023E的16.88%。

业务发展

• 产能释放：公司通过扩大塑料软包薄膜产能，推动业绩增长，2020年该业务毛利率提升。
• 技术优势：公司在塑料包装轻薄化方面技术领先，有助于拓展差异化市场。
• 客户绑定：公司深度绑定国内消费行业龙头企业，增强市场竞争力。

投资建议

• 未来增长：分析师预测公司未来三年业绩将持续增长，EPS分别为0.71、0.82、0.94元，对应PE分别为14.4X、12.6X和11X，维持“买入”评级。
• 成长路径：公司未来计划在河北、广州和黄山基地分别建设多个项目，进一步丰富产品结构，提升市场占有率。

关键信息

市场数据

• 当前股价：10.28元
• 总股本：5.14亿股
• 总市值：52.84亿元
• 年内股价波动：最高12.79元，最低8.24元

财务指标分析

• 毛利率：2020年H2毛利率同比-4.6pct，但塑料软包薄膜业务毛利率提升7.7pct。
• 费用率：全年费用率11.6%，管理费用率因股权激励费用摊销而上升至4.94%。
• 现金流：2020年经营活动现金净流为520百万元，但2021E预计下降至274百万元，可能与产能爬坡和投资支出有关。
• 资产负债率：2020年资产负债率31.24%，未来有望进一步下降。

风险提示

• 原材料价格波动：国际油价反弹可能影响BOPP、PP膜成本。
• 下游行业增速放缓：可能对公司的业绩增长产生压力。
• 费用控制：若费用控制不力，可能影响净利润。
• 股权质押风险：奥瑞金质押公司的股权存在被动减持风险。

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

投资建议与评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 历史推荐：自2020年4月16日起，公司多次获得“买入”评级，目标价从11.43元逐步上调至14.00元。
• 评级依据：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，成长路径清晰，具备良好的盈利能力和市场前景。

风险提示

• 原材料价格波动：国际油价反弹可能影响BOPP、PP膜成本。
• 下游行业增速放缓：可能对公司的业绩增长产生压力。
• 费用控制：若费用控制不力，可能影响净利润。
• 股权质押风险：奥瑞金质押公司的股权存在被动减持风险。

总结

永新股份（002014.SZ）在2020年展现出良好的业绩增长，尽管受到原材料价格上涨影响，但通过产能释放和业务结构调整，公司保持了较高的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年成长路径清晰，EPS预计持续增长，当前PE估值具有吸引力。公司未来计划扩大产能，丰富产品结构，绑定下游龙头企业，提升市场竞争力。然而，需关注原材料价格波动、下游行业增速放缓、费用控制及股权质押等风险因素。