电力设备新能源行业19_年半年报总结：行业分化，或跃在渊-20190905-华泰证券-30页_2mb

电力设备与新能源行业2019年半年报总结

核心内容概述

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体营收承压，但电新板块表现较好，维持“增持”评级。电力设备II和新能源II分别被维持为“增持”和“买入”。报告重点分析了锂电、光伏、风电和电力设备四个子板块的市场表现、盈利能力、行业集中度及未来趋势。

主要观点

1. 电新产业链整体承压，电新板块表现良好

• 2019H1电新全产业链营收为2.33万亿元，同比下降5.58%。
• 电新板块营收3354.3亿元，同比增长14.87%，其中电池、电控和风电板块营收增速领先。
• 行业抢装有望持续全年，尤其是锂电和光伏板块。
• 电网投资承压，但特高压和泛在电力物联网带来结构性机会。

2. 锂电：以量补价，龙头强者恒强

• 2019H1新能源汽车销量同比增长49.6%，电池装机量同比增长93%。
• 行业集中度提升，宁德时代和比亚迪合计市占率达70.42%。
• 电池行业毛利率整体下滑，但宁德时代因主动计提折旧，毛利率下降较多。
• 部分公司如亿纬锂能和鹏辉能源因消费类电池毛利率提升，业绩增长明显。
• 电池龙头现金流改善，宁德时代和亿纬锂能存货周转率同比提升。

3. 光伏：营收增速触底反弹，海外市场崛起

• 2019H1国内新增装机量11.4GW，同比下降53.1%，但组件出口量增长86%。
• 光伏行业毛利率提升，运营端毛利增长明显，受益于电池片降价。
• 龙头企业如通威股份和隆基股份营收增长显著，带动行业营收回升。
• 行业加速向平价上网迈进，预计四季度供需两旺。

4. 风电：抢装效应明显，毛利率或触底反弹

• 2019H1新增装机容量9.09GW，同比增长1.56GW。
• 弃风率下降至4.7%，行业整体盈利能力提升。
• 低价风机交付对毛利率有负面影响，但成本控制能力提升，毛利率拐点向上。
• 行业应收账款和存货水平有所提升，显示市场活跃度提高。

5. 电力设备：电网投资承压，把握结构变化

• 2019H1电网基本建设投资1644亿元，同比下降19.25%。
• 电源投资提振一次设备增长，电网智能化投资有待释放。
• 行业整体盈利能力好转，ROE持续修复。
• 建议关注特高压和泛在电力物联网带来的结构性机会。

关键信息

行业集中度提升

• 动力电池CR3提升至75%，三元正极材料CR3提升至36%。
• 负极材料CR3提升至61%，隔膜CR3提升至55%。

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业绩增长驱动因素

• 锂电板块：宁德时代、亿纬锂能、璞泰来等企业通过“以量补价”实现业绩增长。
• 光伏板块：通威股份、隆基股份等制造企业因产能释放和价格下降实现营收增长。
• 风电板块：金风科技、东方电气等企业受益于行业抢装和成本控制，毛利率有望回升。

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期。
• 产业链盈利增长低于预期。
• 光伏装机增速低于预期。
• 行业竞争激烈程度超过预期。
• 风电装机不达预期。

总结

2019年上半年，电力设备与新能源行业整体面临一定压力，但电新板块表现突出，特别是锂电、光伏和风电板块。行业集中度提升，龙头公司凭借产品竞争力和成本控制能力，实现业绩增长。建议关注具备全球竞争力的龙头企业，如宁德时代、璞泰来、当升科技、金风科技和麦格米特，以把握行业结构性机会。