20190905-华泰证券-电力设备新能源行业19年半年报总结：行业分化，或跃在渊_30页_2mb

行业研究总结：电力设备与新能源行业2019年半年报分析

核心内容概览

• 行业评级：电力设备Ⅱ、新能源II均维持“增持”评级。
• 行业表现：2019年H1电新产业链整体承压，但电新板块表现良好，营收同比增长14.87%。
• 板块表现：电池、电控和风电板块营收增长较快，光伏板块毛利率提升，风电行业抢装有望持续全年。

主要观点

• 电新产业链整体承压：2019年H1电新全产业链营收同比下降5.58%，但电新板块（中游）实现营收3354.3亿元，同比增长14.87%。
• 锂电板块：新能源汽车销量增长49.6%，电池装机量增长93%。行业整体以量补价，产品竞争力强的龙头企业如宁德时代、亿纬锂能等实现高增长。
• 光伏板块：国内装机量下降53.1%，但组件出口增长86%。海外需求提升带动营收增长，毛利率有所改善。
• 风电板块：新增装机容量增长1.56GW，弃风率下降，毛利率有望触底反弹。
• 电力设备板块：电网投资承压，但特高压和泛在电力物联网带来结构性机会，行业盈利能力有所好转。

关键信息

一、行业整体表现

• 营收情况：电新全产业链2019年H1营收2.33万亿元，同比下降5.58%。
• 电新板块：电新行业营收3354.4亿元，同比增长14.87%。
• 盈利情况：2019年H1所有板块归母净利润447.84亿元，同比下降24%；扣非净利润362.33亿元，同比下降24%，但增速较2018年有所回升。

二、锂电板块分析

• 销量与装机量：新能源汽车销量增长49.6%，电池装机量增长93%。
• 毛利率：板块平均毛利率同比下降0.7pct，宁德时代毛利率下降3.79pct，而亿纬锂能和鹏辉能源毛利率提升。
• 集中度提升：宁德时代市占率提升至45.97%，电池行业CR3提升至75%。
• 现金流改善：宁德时代和亿纬锂能存货周转率提升，显示现金流改善。

三、光伏板块分析

• 国内装机量：11.4GW，同比下降53.1%。
• 出口增长：组件出口32.22GW，同比增长86%。
• 毛利率提升：光伏行业毛利率27.75%，同比提升2.99pct，运营端毛利率提升5.2pct。
• 营收增长：光伏行业营收945.45亿元，同比增长14.51%。
• 龙头表现：通威股份营收增长29.4%，正泰电器营收增长21.22%。

四、风电板块分析

• 新增装机：9.09GW，同比增长1.56GW。
• 弃风率：平均4.7%，同比下降4pct。
• 毛利率：行业平均毛利率25%，同比下滑4.9pct，但预计三季度毛利率将触底反弹。
• 营收增长：风电行业营收322.38亿元，同比增长28.1%。

五、电力设备板块分析

• 电网投资：1644亿元，同比下降19.25%。
• 营收情况：电力设备行业营收694.44亿元，同比增长4%。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所提升，ROE持续修复。
• 投资机会：建议关注特高压和泛在电力物联网带来的结构性机会。

重点推荐

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期。
• 产业链盈利增长低于预期。
• 光伏装机增速低于预期。
• 行业竞争激烈程度超过预期。
• 风电装机不达预期。