20211115-国盛证券-从风险和监管角度看对债市影响_风暴眼的信托_21页_2mb

固定收益专题总结：信托行业现状与对债市影响

核心内容概览

信托行业作为非标投资的重要代表，正经历从通道业务向主动管理转型的关键阶段。在资管新规的推动下，信托规模持续收缩，风险项目规模增加，不良率上升。房地产信托在监管收紧背景下规模大幅缩减，违约风险显著增加。同时，信托行业加速净值化，投资类信托成为主要发展方向，特别是证券投资信托和标品信托的增长，使得债券投资需求上升，对债券市场带来增量资金。然而，强监管也可能导致信用利差走阔，对社融产生一定拖累。

主要观点

• 信托行业整体转型：资管新规实施以来，信托行业加速转型，去通道、压降非标资产、推进净值化成为主要趋势。
• 房地产信托风险上升：受“房住不炒”政策影响，房地产信托规模缩减，违约风险上升，对信托产品安全造成威胁。
• 非标压降与标品发展：非标资产规模下降，标品信托发展迅速，投资债券等标准化资产，对债市形成增量资金支持。
• 债券投资需求增加：信托公司向主动管理转型，证券投资信托规模回升，债券投资占比增加，推动债券市场发展。
• 监管对社融的潜在影响：信托行业整改可能导致社融增速放缓，影响金融市场流动性。

关键信息

信托行业现状与风险

• 负债率下降，盈利回升：信托行业负债规模增长趋缓，负债率下降，经营收入和利润总额稳步回升。
• 风险暴露增多：不良率从2017年的0.5%上升至2020年Q1的3.02%，虽后不再公布，但根据年报数据，2020年不良率增至5.41%。
• 到期压力增大：未来七个月信托到期规模大幅增加，特别是房地产信托到期压力显著。

房地产信托的现状与风险

• 规模缩减，违约增加：房地产信托余额从2019年二季度的2.93万亿降至2021年二季度的2.08万亿，降幅达29.09%。
• 融资收紧，销售回款放缓：房地产开发贷增速大幅下降，销售资金回笼放缓，房企现金流紧张，信托违约规模上升。
• 信托违约规模显著：2021年1月至10月房地产信托共发生违约69起，违约金额达529.35亿元，占信托产品违约金额比重52.42%。

非标压降与通道减少

• 非标资产规模下降：非标资产规模自2017年峰值以来持续下降，2021年二季度非标资产规模约为10.53万亿，较去年同期下降2.08万亿。
• 标品信托发展迅速：标品信托成立规模快速增长，主要投向债券等固收类资产，对债券市场形成增量资金。
• 融资类和事务管理类信托压降：2020年全年压降融资类信托近1万亿，2021年上半年压降融资类和事务管理类信托分别7267亿和3165亿。

向主动管理转型，债券投资增加

• 证券投资信托回升：证券投资信托规模自2019年二季度以来持续回升，投向债券的规模及占比显著增加。
• 债券投资需求增加：证券投资信托的持续增长和非标转标趋势，推动债券投资需求上升，预计带来约0.99万亿增量资金。
• 信用利差可能扩大：强监管下，信托可能更倾向于投资信用评级更高的债券，从而推动信用利差走阔。

风险提示

• 监管政策超预期：若出台超出预期的监管政策，可能影响信托行业转型进度。
• 信托风险事件大量发生：房地产信托违约规模上升，可能引发系统性风险。
• 数据与现实存在偏差：部分数据为估算，可能存在与实际规模的偏差。

重要图表与数据

• 信托行业监管文件发展历程
• 信托行业负债规模与资产变化
• 信托行业利润总额及经营收入
• 信托风险项目规模和不良率
• 房地产信托余额及占比
• 房地产信托违约金额及数量
• 集合信托成立期限和收益率
• 集合信托收益类型成立规模
• 投向基础产业的资金信托规模及占比
• 基础产业信托违约情况
• 融资类和事务管理类信托规模与占比
• 资金信托按运用方式变化
• 资金信托余额按运用方式划分规模变化
• 投向证券市场的资金信托规模及占比
• 集合信托不同运用方式的成立规模
• 标品信托成立情况
• 融资类、事务管理类信托与信托贷款、委托贷款增速同步

总结

信托行业在资管新规背景下正经历深刻转型，风险项目和不良率上升，房地产信托违约风险显著增加。同时，非标压降和标品信托发展使得债券投资需求增加，对债券市场带来增量资金。然而，强监管也可能导致信用利差走阔，对社融产生拖累。信托行业未来需持续关注风险暴露和监管变化，以确保行业健康发展和债券市场稳定。