20251203-国元期货-黑色年报_需求持稳_供应定价_26页_4mb

黑色年报分析总结

• 核心摘要
  ：
  研报分析2025年钢铁行业供需及未来前景，指出下行周期中钢材供应宽松、需求边际改善，钢价重心低位运行，关注政策调整与成本结构变化。

国内宏观与政策环境：

1. 工业利润改善：量价率积极，但生产恢复快于需求增长。
2. 科技强产强化:** "十五五"规划强调新质生产力和科技自立自强。
3. 产能调控：持续实施粗钢产量调控🌿，推广电炉炼钢，2025年12月前须完成超低排放改造。
4. 投资端情况：** 固定资产投资下滑，出口韧性支撑GDP增速回升，全年GDP目标5%可实现。

钢铁供需分析：

⚙️ 供给端：

1. 统计局：2025年1-10月粗钢累计产量 同比下降3.86%；
2. 钢联数据：247家钢厂日均铁水产量同比增3.73%，表明微观层面供应仍宽松。

🔎 需求端：

1. 基建稳中有增：十五五规划重大项目落地，带来钢需边际改善；
2. 房地产软着陆：去库持续推进需求拖累效应减弱，但建材消费低位；
3. 制造业用钢结构性提振
   • 新能源车置换&下乡政策拉动汽车钢材需求；
   • 光伏风电等清洁能源保持焊材高增长；
   • 家电以旧换新政策助推冷轧需求回暖；
4. 出口高位：增量仍强，预期2026年维持1.1-1.2亿吨水平；出口地多元化趋势明显。

价格与基本面展望：

1. 成本结构变化：铁矿供应宽松，焦煤供应收紧，导致铁强焦弱格局延续。
2. 钢价低位震荡（2026年预测重心维持低位）：需求整体偏弱、预期冲突及出口弹性支撑构成主要影响因素。
3. 需关注风险：碳中和“绿色溢价”与反内卷政策的扰动可能影响供给端结构调整节奏。

数据要点：

• 全球粗钢减产但仍存结构性差异（前10国家仅印、美增加）；
• 板材产需好于螺纹，热卷利润持续走高；
• 中美贸易摩擦缓和但未根本解决；关税交叉暂停于301苗头阶段。

结论与展望：

▶ 后期需密切跟踪 十四五完成向十五五开局过渡期间稳增长政策等细节落地执行。
▶ 2026年展望主打稳字，钢价宏观环境及微观预期差距均偏空，供给弹性矮桩决定底部支撑。