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国元期货研究：棕榈油市场分析总结

核心内容概述

2026年7月下旬，连盘棕榈油市场呈现弱现实、强预期的宽幅震荡格局，整体市场处于近弱远强的结构中。短期承压因素包括马来季节性增产、产地库存偏高以及国内港口持续累库、消费淡季等。支撑因素则主要来自中东地缘冲突推升原油价格，印尼B50政策对生物柴油需求的预期，以及厄尔尼诺现象带来的远期减产预期。

主要观点

1. 市场现状

• 当前棕榈油市场缺乏趋势性行情，波动加剧。
• 近月合约受现货宽松压制，反弹乏力。
• 远月合约因资金交易供需收紧预期，上涨动力增强。

2. 中东地缘冲突对市场的影响

• 中东局势持续扰动国际原油价格，间接支撑生物柴油需求预期。
• 印尼B50政策在短期内对棕榈油需求有一定支撑作用，但无法对冲当前高库存压力。
• 中长期来看，B50政策将消耗印尼本土棕榈油，压缩对外出口，进一步收紧全球供应。

3. 马来西亚供需情况

• MPOB 6月供需报告显示，产量和进口均有所上升，但出口增幅不及产量，导致期末库存继续攀升。
• 马来西亚处于传统高产阶段，出口端受印度节日备货和印尼B50政策挤压，改善有限。
• 厄尔尼诺现象导致降水低于常年均值，干旱对产量影响存在滞后效应，远期减产预期增强。

4. 国内库存与需求

• 国内棕榈油库存处于高位，7月商业库存为83.08万吨，同比大幅增加。
• 7月进口利润倒挂，贸易商减少远期买船，预计8月之后到港量将边际回落。
• 棕榈油处于消费淡季，需求偏弱，库存压力持续。

5. 后市展望

• 三季度棕榈油市场预计维持近弱远强、区间震荡格局。
• 四季度随着印尼B50政策全面执行、厄尔尼诺影响加深以及国内中秋备货启动，市场重心有望上移。
• 需关注天气升水、政策执行力度、原油走势及印尼补贴发放情况等关键变量。

关键信息

1. 市场结构

• 近弱远强：近月合约受现货宽松压制，远月合约因政策和天气预期上涨动力增强。
• 波动放大：市场多空博弈加剧，缺乏明确趋势，波动性上升。

2. 支撑因素

• 地缘冲突：中东局势推升原油价格，间接利好生物柴油需求。
• 印尼B50政策：持续分流全球可流通棕榈油，形成中长期支撑。
• 厄尔尼诺现象：干旱对产量的滞后影响，抬升远期供应收缩预期。

3. 压力因素

• 马来增产：产量和进口增加，叠加出口疲软，导致库存攀升。
• 国内高库存：沿海港口库存持续上行，压制现货价格。
• 消费淡季：国内需求偏弱，库存压力难以缓解。

4. 风险因素

• 厄尔尼诺强度不足：若降水恢复，远期减产预期可能被证伪。
• 地缘冲突缓和：原油价格回调，削弱生物柴油经济性，影响B50执行力度。
• 印尼补贴不足：企业可能违规降低掺混比例，影响新增需求。
• 豆油低价竞争：持续挤压棕榈油消费空间。

操作建议

• 短期：谨慎追多近月合约，关注市场回调机会布局远月多单。
• 中长期：关注印尼B50政策落地、厄尔尼诺发展及全球供需变化，把握远月合约上涨趋势。

作者信息

• 作者：刘金鹭
• 职位：农产品分析师
• 期货从业资格号：F03086822
• 投资咨询资格号：Z0019372
• 公司资质：国元期货投资咨询业务资格（京证监许可【2012】76号）

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