20210829-光大证券-格林美-002340.SZ-2021年半年报点评_业绩符合预期_电池材料高速成长_回收业务未来可期_3页_721kb

公司研究总结：格林美（002340.SZ）2021年半年报点评

核心内容概述

格林美（002340.SZ）在2021年上半年实现营收80.0亿元，同比增长42.5%，归母净利润5.4亿元，同比增长151%，业绩表现符合市场预期。公司Q2营收42.7亿元，同比增长28.6%，环比增长14.5%。公司新能源电池材料业务保持高速增长，其中三元前驱体、四钴、三元正极及动力电池综合利用业务分别实现收入30.3/17.8/7.6/0.55亿元，同比分别增长132%/95%/49%/76%。公司通过持续的研发投入和产能扩张，进一步巩固其在新能源电池材料领域的领先地位。

主要观点

1. 新能源电池材料业务表现亮眼

• 高增长：1H21新能源电池材料业务收入达56.3亿元，同比增长104%。
• 毛利率稳定：整体毛利率22.2%，同比略有下降1.1pct，但三元前驱体毛利率达25.63%，处于行业前列。
• 产品结构优化：高镍（8系及以上）产品占比超50%，9系超高镍占比超40%，推动毛利率稳定。

2. 产能扩张与资源布局

• 产能提升：截至1H21，公司三元前驱体总产能达13万吨/年，出货量4.2万吨，同比增长190%。
• 海外布局加速：印尼镍资源项目控制权提升至51%，预计2022年初投产，进一步保障镍资源供应。

3. 研发投入显著增加

• 研发投入：1H21研发投入超过3.6亿元，同比增长38.6%，研发费用率4.34%。
• 技术优势：突破四元、超高镍低钴、核壳等新一代前驱体技术，产品品质达到PPb级磁性异物水平。
• 客户拓展：进入三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL等顶尖客户供应链，提升市场竞争力。

4. 回收与梯次利用布局完善

• 打通回收渠道：与亿纬、孚能等企业签订合作备忘录，直接对接电池厂与车厂，完善动力电池全生命周期循环。
• 政策支持：工信部等五部门发布《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，鼓励企业开展回收与梯次利用，公司有望受益。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2021-2023年净利润预测至12.53/18.52/24.96亿元，对应PE分别为51/35/26倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务指标概览

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 规划项目进度不及预期
• 原材料价格波动风险

结论

格林美凭借新能源电池材料业务的高速成长、产品结构优化、研发技术突破及回收业务布局，展现出强劲的发展势头。随着产能释放和海外资源项目的推进，公司盈利能力有望进一步提升。当前估值合理，维持“买入”评级，未来增长潜力较大。