20230201-华创证券-招商蛇口-001979.SZ-2022年业绩预告点评_利润率筑底_高质量土储保障销售复苏_5页_771kb

招商蛇口2022年业绩预告点评总结

核心内容概述

招商蛇口（001979）于2023年2月1日披露了2022年度业绩预告，预计归母净利润为38-46亿元，同比下降55.65%-63.36%；扣非归母净利润为29-37亿元，同比下降58.23%-67.27%。公司2022年销售金额达2926亿元，完成全年目标的89%，且在Q3、Q4实现销售增速转正，表现优于行业平均水平。尽管当前利润率有所下滑，但公司预计未来将逐步回归。

主要观点

• 利润率触底，行业复苏预期：公司2022年利润率进一步下滑，但预计将在2023年随着核心城市销售复苏而修复，2024-2025年利润率有望回归常态。
• 土储布局优质，销售表现稳健：公司土储置换速度较快，重点布局高能级城市，如上海、南京、苏州，拿地楼面价提升至17673元/平，为销售复苏提供支撑。
• 资产重组持续推进：公司重启对南油集团和招商局投资发展的股权收购，若完成，将提升前海项目公司的持股比例至43%，强化核心区域土储优势。
• 财务表现与盈利预测：2022年公司EPS为0.56元，预计2023年为0.74元，2024年为0.93元，盈利有望逐步改善。
• 估值与投资建议：基于剩余收益模型并给予公司远期价值20%的溢价，目标价为16.4元，对应2023年22.2倍PE，给予“推荐”评级。

关键信息

销售与土储

• 销售金额：2022年完成2926亿元，同比下滑10%，完成全年目标的89%。
• 销售均价：高达24513元/平，高于行业平均水平。
• 区域布局：华东和江南区域土储占比达41%，布局城市能级较高。
• 新增土储：2022年累计新增土储总价1283亿元，土地投资强度达44%。

财务指标

• 2022年财务表现：
  • 归母净利润：4,368百万，同比下降57.9%。
  • 扣非归母净利润：3,700百万，同比下降67.27%。
  • ROCE：下降8.4pcts至3.9%。
  • ROE：下降至1.6%。
  • 净利率：5.2%。
• 2023-2024年预测：
  • 归母净利润：预计2023年增长31.0%，2024年增长26.2%。
  • EPS：0.74元（2023年），0.93元（2024年）。
  • 市盈率（P/E）：2023年19倍，2024年15倍。
  • 市净率（P/B）：1倍。
• 资产负债情况：
  • 资产负债率：2022年为67.1%，2023年为68.0%，2024年为68.8%。
  • 流动比率：维持在1.5，速动比率：0.5，显示流动性稳健。

投资建议

• 目标价：16.4元，对应2023年22.2倍PE。
• 评级：推荐，基于公司布局优势和盈利修复预期。
• 风险提示：行业继续单边缩表，市场大幅下行。

财务预测表摘要

主要财务比率

团队与联系方式

• 分析师：

  • 单戈（组长、首席研究员）
  • 许常捷（助理研究员）

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
  • 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
  • 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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