20241101-华创证券-招商蛇口-001979.SZ-2024年三季报点评_毛利率下滑_聚焦高质量土储_5页_682kb

招商蛇口（001979）2024年三季报分析总结

公司业绩概况

1. 营收与利润表现：
   公司2024年前三季度实现营业收入约78009亿元，同比增长288%，但归母净利润约2601亿元，同比下滑31%。第三季度单季营收增长964%，但归母净利润下降2678%，主要因项目结转毛利率大幅下滑。

2. 毛利率下跌：
   前三季度毛利率从去年同期的1825%降至9.95%，下滑83个百分点；前三季度毛利率9.95%，较上半年进一步下滑203个百分点。毛利率下滑是利润承压的主要原因。

销售与土地储备动态

3. 销售情况：
   前三季度累计签约面积64244万平方米，同比减少30%；销售金额14517.1亿元，同比降低359%。其中权益销售额1002亿元，同比下滑29%，一线城市权益销售额占比降至31%。

4. 土地拓展：
   2024年1-9月，公司获取14宗土地，总地价约2888亿元，权益地价2087亿元。土地投资强度降至199%，聚焦一二线城市核心地块，99.8%的土地权益拿地来自上海、广州、杭州等城市，上海占权益拿地金额的60%。

融资与偿债能力

5. 融资渠道畅通：
   截至2024年10月30日，公司累计发行140亿元信用债，并成功发行保租房REITs募资136亿元，融资渠道较为多元。

6. 偿债压力较低：
   公司债务偿付压力较小，本年度到期公开债15亿元规模不大，资产流动性较为充裕。

投资建议

7. 维持“推荐”评级
   鉴于公司在高能级城市的优势布局和优质项目储备，特别是前海项目即将进入开发，预计招商蛇口将在行业内较早恢复盈利能力。

8. 目标价调整：
   调整2024-2026年每股收益预测，上调2025年目标价格至13元，对应25年19倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 房地产行业继续缩表
2. 市场大幅下行风险
3. 毛利率持续承压风险

结论与展望

招商蛇口当前面临毛利率下滑压力，但其高能级城市布局、优质土储及融资优势为其后续发展提供了支撑。公司未来有望依托前海等优质项目逐步改善经营表现，中长期投资价值仍具潜力。