20181126-国金证券-海外宏观周报_内忧外患_背景下欧元区经济增长承压下行_8页_2mb

欧元区经济增长承压下行分析总结

核心内容

欧元区在“内忧外患”的背景下，经济增长面临下行压力，尤其在第三季度，增速明显放缓，标志着第五个增长周期的增速拐点出现。从数据来看，欧元区19国三季度环比增速为0.2%，低于预期和前值0.4%，创下近四年新低；同比增速为1.7%，较二季度的2.2%大幅下滑。这种放缓受到多种因素影响，包括天气、疾病和工业行动等一次性因素，以及更深层次的结构性问题如全球贸易危机、意大利债务问题和宽松货币政策的退出。

主要观点

• 经济增长放缓：欧元区经济增长在第三季度明显减速，反映出经济扩张进入成熟阶段，增速逐渐放缓是正常的，但与美国相比，其扩张周期较短。
• 外部风险加大：全球贸易紧张局势对欧元区经济造成负面影响，削弱了商业信心。
• 意大利债务问题：意大利政府试图通过扩大预算赤字来刺激经济，但欧盟拒绝了这一提议，担忧其长期影响。
• 货币政策边际趋紧：欧央行逐步退出量化宽松政策，通胀数据上升可能促使其加快收紧货币政策，但外部风险和油价下行使欧央行预计不会加速紧缩。
• 美国经济数据表现：美国10月新屋开工和营建许可数据略好于预期，但耐用品订单和制造业PMI数据低于预期，显示经济扩张动力减弱。

关键信息

欧元区经济数据

• 三季度经济增长：环比增速0.2%，同比增速1.7%。
• PMI数据：欧元区11月综合PMI跌至四年低位，制造业PMI创30个月新低。
• 德国和法国：德国制造业PMI跌至32个月新低，法国制造业PMI跌至26个月低点。
• 就业与通胀：欧元区失业率维持在历史低位（8.1%），但产能利用率上升，成本压力增加。
• 意大利财政政策：预算草案被欧盟拒绝，可能引发债务危机。

美国经济数据

• 新屋开工：10月新屋开工年化环比上升1.5%，但营建许可下降，显示房地产市场疲软。
• 成屋销售：10月成屋销售年化环比增长1.4%，中西部略有下降，其他地区有所提振。
• 耐用品订单：10月耐用品订单环比下降4.4%，主要受国防飞机订单下滑影响。
• 制造业PMI：11月制造业PMI创连续五个月新低，显示经济扩张动力减弱。

重点关注事件

• G20峰会：中美领导人将会面，就贸易问题进行讨论。
• 英国央行压力测试：金融稳定报告和压力测试结果将公布。
• 美联储货币政策纪要：11月会议纪要可能影响市场对加息周期的看法。

风险提示

• 美联储收紧货币政策：如果收紧时间过长，可能导致经济下行压力累积。
• 美国经济数据低于预期：可能迫使美联储中断加息周期。
• 新兴市场动荡：可能进一步拖累欧元区经济增长。

数据表格概览

结论

欧元区经济在内外压力下面临下行风险，而美国经济数据则呈现出部分疲软迹象，尽管部分指标略好于预期。本周的重点事件包括G20峰会、英国央行压力测试和美联储货币政策纪要，这些事件可能对全球经济格局产生重要影响。同时，意大利债务问题和欧央行货币政策走向也值得关注。