20201127-天风证券-睿见教育-06068.HK-FY20调后净利5.6亿同增31_长期成长目标明确_6页_629kb

睿见教育（06068）FY20业绩总结

核心内容

睿见教育于2020年11月23日发布了FY2020（2019.09.01-2020.08.31）的业绩公告，整体表现稳健，净利润增长显著，同时明确了未来的发展战略。

财务表现

• 营收：FY20营收为17.93亿元人民币，同比增长6.6%。主要增长动力来自学费及住宿费收入增加1.47亿元。
• 学费及住宿费收入：FY20学费及住宿费收入为12.92亿元人民币，同比增长12.8%，主要得益于招生人数增加。
• 配套服务收入：FY20配套服务收入为5.00亿元人民币，同比减少6.7%，主要受新冠疫情影响，部分学校停课及配套服务暂停。
• 生均学费及住宿费：FY20生均学费及住宿费增加2.1%至2.1499万元。若不考虑新增学校，生均学费及住宿费增长为1.1%至2.1953万元。
• 主营业务成本：FY20主营业务成本为9.25亿元人民币，同比减少1.6%，主要由于配套服务成本下降。
• 毛利与毛利率：FY20毛利为8.68亿元人民币，同比增长17.0%；毛利率为48.4%，同比提升4.3个百分点。
• 净利润：FY20调后净利润为5.59亿元人民币，同比增长30.5%；调后净利润率为31.2%，同比增加5.7个百分点。

学生规模与增长

• 在校生人数：20/21学年在校生人数为7.1万人，同比增长18.7%。新增生源主要来自惠州、云浮、广安三市的学校。
• 入学总人数：截至2020年8月31日，入学总人数为71,362人，包括19/20学年新增的三所学校的生源。
• 未来扩建计划：
  • 潮州、江门开平、中山市的三所在建学校计划于21/22学年开学，分别可容纳8,000人、7,500人、11,000人。
  • 假设现有及新建学校全部土地使用权被利用，集团最大学生容量可扩大至超过155,000人。

学费调整策略

• 学费上调：自2020/2021学年起，集团将调高东莞市光明中小学、东莞市光正实验学校、惠州市光正实验学校、盘锦光正实验学校、潍坊光正实验学校、揭阳光正学校、潍坊潍州学校及巴中光正学校的中国课程新生学费及住宿费，涨幅介乎约9%至约38%。

增长策略

以大湾区为重点

• 公司计划在广东省九个城市建立全面的学校覆盖，目前已有东莞、惠州、佛山的学校，正在推进中山、江门、广州、肇庆等城市的项目。
• 与地方政府达成合作或框架协议，推动学校建设。

双管齐下的扩张策略

1. 扩大学校容量

   • 现有学校总容量由2019/2020学年的约70,000人增加至2020/2021学年的约79,500人。
   • 将根据实际招生情况及市场需求，灵活调整学校容量及扩张速度。

2. 开办更多新学校

   • 除扩大现有学校容量外，继续通过轻资产模式及大规模土地开发方式建设新学校。
   • 探索租赁或运营闲置物业，以满足部分城市对优质民办学校的需求。

3. 在建新学校（第一期）

   • 表2列出潮州、江门开平、中山三市的在建学校，预计20/21学年开学，最大容量分别为8,000人、7,500人、11,000人。

4. 拟议新学校

   • 已与广州市及肇庆市政府签署框架协议，正在协商合作条款，包括土地提供及最大容量。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计FY21-22年每股收益（EPS）分别为0.39港币、0.44港币，对应市盈率（PE）分别为10倍、9倍。
• 投资评级：维持“持有”评级，认为公司具备长期成长潜力，但需关注政策及市场变化。

风险提示

• 政策风险：《民办促进法实施条例》尚未正式实施，可能影响公司运营。
• 招生风险：若招生人数不及预期，可能影响收入。
• 提价风险：学费提价幅度可能不及预期，影响利润增长。

公司概况

• 成立于2003年，是华南地区经营高端民办小学及中学最大的上市教育集团。
• 生源主要来自中国中产及以上阶层家庭。
• 2019年9月新增三所学校：巴中光正实验学校、云浮市光明外国语学校、顺德光正实验学校。

其他财务数据

结论

睿见教育在FY20实现了营收与净利润的稳步增长，受益于招生人数的提升及学费调整策略。公司以大湾区为核心发展区域，同时探索广东省外的扩张机会，通过双管齐下的策略提升市场占有率。尽管面临一定的政策与市场风险，但公司具备明确的长期增长目标，未来有望进一步扩大办学规模，提升盈利能力。